GAC sẽ mua 50% cổ phần của FAW trong liên doanh Toyota
Một trong những hãng xe nhà nước lớn nhất Trung Quốc đang tái cơ cấu mối quan hệ đối tác sinh lời nhất của mình. Tập đoàn GAC thông báo vào ngày 28 tháng 9 rằng họ dự định phát hành cổ phiếu mới để mua 50 phần trăm cổ phần trong GAC Toyota do FAW, một gã khổng lồ quốc doanh khác, nắm giữ, với giá 5,75 nhân dân tệ mỗi cổ phần. Thông tin này được công bố mười ngày làm việc sau khi hai bên lần đầu tiên đánh dấu ý định giao dịch vào ngày 14 tháng 9, đưa việc hợp nhất được đồn đại từ lâu của hai liên doanh Toyota tại Trung Quốc tiến thêm một bước.
Đối với độc giả toàn cầu, bối cảnh rất quan trọng. Trung Quốc yêu cầu các hãng xe nước ngoài phải hợp tác với các công ty địa phương, và Toyota cuối cùng có hai đối tác: FAW ở phía bắc và GAC ở phía nam, mỗi bên vận hành nhà máy, mẫu xe và mạng lưới đại lý riêng. Thỏa thuận này có lý khi thị trường xe hơi Trung Quốc còn nhỏ và được bảo hộ. Nó ít hợp lý hơn vào lúc này, khi Toyota đối mặt với sự cạnh tranh khốc liệt từ các nhà sản xuất xe điện trong nước và cần một chiến lược thống nhất thay vì hai.
Thương vụ này được cấu trúc dưới dạng hoán đổi cổ phần thay vì tiền mặt. GAC sẽ phát hành cổ phiếu cho FAW với giá cố định và huy động nguồn vốn tương ứng, gộp một nửa phần của FAW trong liên doanh phía nam vào bảng cân đối kế toán của chính GAC. Các nhà phân tích mô tả đây là cách đơn giản hóa bản đồ sở hữu chằng chịt mà không làm cạn kiệt dự trữ tiền mặt của cả hai công ty, vào thời điểm lợi nhuận ngành ô tô trên toàn ngành đang mỏng.
Điều GAC nhận được là quyền kiểm soát một doanh nghiệp tạo ra tiền mặt và một đường dây rõ ràng hơn tới các kế hoạch sản phẩm của Toyota. GAC Toyota từ lâu đã là một trong những động cơ lợi nhuận đáng tin cậy nhất của tập đoàn, nhờ các mẫu xe như Camry và Highlander. Nhưng liên doanh này, cũng như toàn bộ hoạt động kinh doanh của Toyota tại Trung Quốc, đã bị chèn ép bởi sự trỗi dậy của BYD và các thương hiệu địa phương khác đang thống trị phân khúc xe điện và hybrid cắm điện.
Điều FAW nhận được là một lối thoát sạch sẽ hơn khỏi hoạt động ở phía nam mà họ chưa bao giờ kiểm soát hoàn toàn, cộng với cổ phần trong GAC cho phép họ chia sẻ bất kỳ sự phục hồi nào. Đối với Toyota, việc tái cơ cấu này cuối cùng có thể có nghĩa là một cấu trúc đối tác Trung Quốc duy nhất, nhanh nhẹn hơn, mặc dù công ty Nhật Bản chưa báo hiệu bất kỳ thay đổi nào đối với cổ phần của chính họ.
Câu hỏi lớn hơn là liệu việc hợp nhất có khắc phục được những gì thực sự đang làm liên doanh này đau đầu hay không. GAC đã dành hai năm qua để cố gắng hồi sinh vận mệnh của mình, cắt giảm chi phí, cải tổ dòng xe điện thương hiệu riêng và đẩy mạnh xuất khẩu. Các liên doanh của họ với Toyota và Honda vẫn cung cấp phần lớn lợi nhuận, nhưng lợi nhuận đó đang thu hẹp khi cuộc chiến giá cả bào mòn biên lợi nhuận trên toàn thị trường.
Các nhà đầu tư sẽ theo dõi hai điều. Thứ nhất, liệu việc phát hành cổ phiếu có vượt qua được sự chấp thuận của cơ quan quản lý và cổ đông mà không có khiếu nại về pha loãng hay không. Thứ hai, liệu một cấu trúc được đơn giản hóa có dẫn đến các quyết định nhanh hơn về mẫu xe điện, phần mềm và giá cả hay không. Sáp nhập quyền sở hữu không giống như sáp nhập văn hóa, và cách tiếp cận thận trọng do kỹ thuật dẫn dắt của Toyota đôi khi xung đột với tốc độ mà người mua Trung Quốc hiện nay mong đợi.
Hiện tại, thương vụ này nên được hiểu là một động thái phòng thủ: hai tập đoàn nhà nước sắp xếp lại một thỏa thuận kế thừa để một đối tác nước ngoài có thể cạnh tranh trên thị trường xe hơi khắc nghiệt nhất thế giới. Việc GAC có trở lại đường đua nhanh hay không phụ thuộc ít hơn vào giấy tờ được ký vào tháng 9 so với những chiếc xe mà họ đưa lên đường phố Trung Quốc trong hai năm tới.