GAC تشتري حصة 50% من FAW في مشروع تويوتا المشترك
أحد أكبر منتجي السيارات الحكوميين في الصين يعيد هيكلة شراكته الأكثر ربحية. أعلنت مجموعة GAC في 28 سبتمبر أنها تخطط لإصدار أسهم جديدة لشراء حصة 50% في GAC تويوتا التي تمتلكها FAW، العملاق الحكومي الآخر، بسعر 5.75 يوان للسهم. جاء هذا الإفصاح بعد عشرة أيام عمل من إعلان الطرفين لأول مرة عن نية التبادل في 14 سبتمبر، مما يقرب الدمج الذي طالما تحدثت عنه الشائعات لمشروعي تويوتا المشتركين في الصين خطوة أخرى.
بالنسبة للقراء العالميين، السياق مهم. تشترط الصين على شركات السيارات الأجنبية الشراكة مع شركات محلية، وانتهى الأمر بتويوتا مع شريكين: FAW في الشمال وGAC في الجنوب، يدير كل منهما مصانعه وطرزه وشبكات وكلائه الخاصة. كان هذا الترتيب منطقياً عندما كان سوق السيارات الصيني صغيراً ومحمياً. لكنه أقل منطقية الآن، عندما تواجه تويوتا منافسة شرسة من منتجي السيارات الكهربائية المحليين وتحتاج إلى استراتيجية واحدة متماسكة بدلاً من اثنتين.
تم هيكلة الصفقة كمبادلة أسهم وليس نقداً. ستقوم GAC بإصدار أسهم لـ FAW بسعر ثابت وجمع أموال مطابقة، ودمج نصف FAW في المشروع المشترك الجنوبي في الميزانية العمومية لـ GAC. يصفها المحللون كطريقة لتبسيط خريطة ملكية متشابكة دون استنزاف الاحتياطيات النقدية لأي من الشركتين، في وقت تكون فيه أرباح صناعة السيارات ضئيلة في جميع أنحاء القطاع.
ما تحصل عليه GAC هو السيطرة على عمل يدر نقداً وخط أوضح لخطط منتجات تويوتا. كانت GAC تويوتا منذ فترة طويلة أحد أكثر محركات الربح موثوقية في المجموعة، بفضل طرز مثل كامري وهايلاندر. لكن المشروع المشترك، مثل أعمال تويوتا في الصين بشكل عام، تعرض لضغوط من صعود BYD وعلامات محلية أخرى تهيمن على قطاعات السيارات الكهربائية والهجينة القابلة للشحن.
ما تحصل عليه FAW هو خروج أنظف من عملية جنوبية لم يسيطر عليها بالكامل قط، بالإضافة إلى حصة في GAC تتيح له المشاركة في أي انتعاش. بالنسبة لتويوتا، قد يعني إعادة الهيكلة في النهاية هيكل شريك صيني واحد أكثر رشاقة، رغم أن الشركة اليابانية لم تشر إلى أي تغيير في حصصها.
السؤال الأكبر هو ما إذا كان الدمج سيعالج ما يعاني منه المشروع المشترك فعلاً. أمضت GAC العامين الماضيين في محاولة إحياء حظوظها، بخفض التكاليف وتجديد تشكيلة سياراتها الكهربائية ذات العلامة الخاصة والتوسع في التصدير. لا تزال مشاريعها المشتركة مع تويوتا وهوندا توفر الكثير من الأرباح، لكن هذه الأرباح تتقلص مع تآكل حروب الأسعار للهوامش في جميع أنحاء السوق.
سيراقب المستثمرون أمرين. أولاً، ما إذا كان إصدار الأسهم يجتاز الموافقات التنظيمية وموافقات المساهمين دون شكاوى من التخفيف. ثانياً، ما إذا كان الهيكل المبسط يترجم إلى قرارات أسرع بشأن الطرز الكهربائية والبرمجيات والتسعير. دمج الملكية ليس مثل دمج الثقافات، وقد تصادم نهج تويوتا الهندسي الحذر أحياناً مع السرعة التي يتوقعها المشترون الصينيون الآن.
في الوقت الحالي، أفضل قراءة للصفقة هي أنها خطوة دفاعية: مجموعتان حكوميتان ترتبان اتفاقاً موروثاً حتى يتمكن شريك أجنبي من المنافسة في أصعب سوق سيارات في العالم. ما إذا كانت GAC ستعود إلى المسار السريع يعتمد أقل على الأوراق الموقعة في سبتمبر وأكثر على السيارات التي ستطرحها على الطرق الصينية في العامين المقبلين.