GAC comprará el 50% de FAW en la empresa conjunta con Toyota
Uno de los mayores fabricantes de automóviles estatales de China está reorganizando su asociación más rentable. El Grupo GAC anunció el 28 de septiembre que planea emitir nuevas acciones para comprar el 50 por ciento de participación en GAC Toyota que posee FAW, otro gigante estatal, a 5,75 yuanes por acción. La divulgación se produjo diez días hábiles después de que ambas partes señalaran por primera vez su intención de negociar el 14 de septiembre, acercando un paso más la tan rumoreada consolidación de las dos empresas conjuntas chinas de Toyota.
Para los lectores globales, el contexto importa. China exige a los fabricantes de automóviles extranjeros asociarse con empresas locales, y Toyota terminó con dos: FAW en el norte y GAC en el sur, cada una con sus propias fábricas, modelos y redes de concesionarios. El acuerdo tenía sentido cuando el mercado automovilístico chino era pequeño y protegido. Ahora tiene menos sentido, cuando Toyota enfrenta una feroz competencia de los fabricantes nacionales de vehículos eléctricos y necesita una estrategia coherente en lugar de dos.
El acuerdo está estructurado como un canje de acciones en lugar de efectivo. GAC emitirá acciones a FAW a un precio fijo y recaudará fondos equivalentes, incorporando la mitad de FAW de la empresa sureña al balance de GAC. Los analistas lo describen como una forma de simplificar un mapa de propiedad enredado sin agotar las reservas de efectivo de ninguna de las dos empresas, en un momento en que los beneficios del sector automovilístico son escasos.
Lo que GAC obtiene es el control de un negocio generador de efectivo y una línea más clara hacia los planes de producto de Toyota. GAC Toyota ha sido durante mucho tiempo uno de los motores de beneficios más fiables del grupo, gracias a modelos como el Camry y el Highlander. Pero la empresa conjunta, al igual que el negocio general de Toyota en China, se ha visto presionada por el auge de BYD y otras marcas locales que dominan los segmentos eléctrico e híbrido enchufable.
Lo que FAW obtiene es una salida más limpia de una operación sureña que nunca controló por completo, además de una participación en GAC que le permite beneficiarse de cualquier recuperación. Para Toyota, la reorganización podría significar eventualmente una estructura de socio chino única y más ágil, aunque la compañía japonesa no ha señalado ningún cambio en sus propias participaciones.
La gran pregunta es si la consolidación soluciona lo que realmente aqueja a la empresa conjunta. GAC ha pasado los últimos dos años tratando de revivir su suerte, recortando costos, renovando su línea de vehículos eléctricos de marca propia e impulsando las exportaciones. Sus empresas conjuntas con Toyota y Honda todavía aportan gran parte de los beneficios, pero esos beneficios se están reduciendo a medida que las guerras de precios erosionan los márgenes en todo el mercado.
Los inversores observarán dos cosas. Primero, si la emisión de acciones supera las aprobaciones regulatorias y de los accionistas sin quejas por dilución. Segundo, si una estructura simplificada se traduce en decisiones más rápidas sobre modelos eléctricos, software y precios. Una fusión de propiedad no es lo mismo que una fusión de culturas, y el enfoque cauteloso y liderado por la ingeniería de Toyota a veces ha chocado con la velocidad que ahora esperan los compradores chinos.
Por ahora, el acuerdo se interpreta mejor como un movimiento defensivo: dos grupos estatales ordenando un acuerdo heredado para que un socio extranjero pueda competir en el mercado automovilístico más duro del mundo. Si GAC vuelve a la vía rápida depende menos del papeleo firmado en septiembre que de los coches que ponga en las carreteras chinas en los próximos dos años.