GAC kauft 50%-Anteil von FAW am Toyota-Joint-Venture
Einer der größten staatlichen Autohersteller Chinas ordnet seine profitabelste Partnerschaft neu. Die GAC-Gruppe kündigte am 28. September an, neue Aktien ausgeben zu wollen, um den 50-prozentigen Anteil an GAC Toyota, der vom ebenfalls staatlichen Giganten FAW gehalten wird, zu 5,75 Yuan pro Aktie zu erwerben. Die Offenlegung erfolgte zehn Arbeitstage, nachdem beide Seiten am 14. September erstmals die Absicht zu handeln signalisiert hatten, und bringt die seit langem gemunkelte Konsolidierung der beiden chinesischen Joint Ventures von Toyota einen Schritt näher.
Für globale Leser ist der Kontext wichtig. China verlangt von ausländischen Autoherstellern, mit lokalen Firmen zusammenzuarbeiten, und Toyota landete mit zwei Partnern: FAW im Norden und GAC im Süden, die jeweils eigene Fabriken, Modelle und Händlernetze betreiben. Die Regelung war sinnvoll, als Chinas Automarkt klein und geschützt war. Jetzt ist sie weniger sinnvoll, da Toyota einem harten Wettbewerb durch heimische Elektroautohersteller ausgesetzt ist und eine kohärente Strategie statt zweier braucht.
Der Deal ist als Aktientausch und nicht als Barzahlung strukturiert. GAC wird Aktien zu einem festen Preis an FAW ausgeben und passende Mittel aufnehmen, wodurch FAWs Hälfte des südlichen Joint Ventures in die Bilanz von GAC eingegliedert wird. Analysten beschreiben dies als einen Weg, eine verworrene Eigentümerstruktur zu vereinfachen, ohne die Barreserven eines der beiden Unternehmen zu erschöpfen, in einem Moment, in dem die Gewinne der Autoindustrie insgesamt dünn sind.
Was GAC erhält, ist die Kontrolle über ein cash-generierendes Geschäft und eine klarere Linie zu Toyotas Produktplänen. GAC Toyota war dank Modellen wie dem Camry und dem Highlander lange Zeit eine der zuverlässigsten Profitquellen der Gruppe. Doch das Joint Venture wurde, wie Toyotas China-Geschäft insgesamt, durch den Aufstieg von BYD und anderen lokalen Marken, die die Elektro- und Plug-in-Hybrid-Segmente dominieren, unter Druck gesetzt.
Was FAW erhält, ist ein sauberer Ausstieg aus einem südlichen Betrieb, den es nie vollständig kontrollierte, plus eine Beteiligung an GAC, die es an einer möglichen Erholung teilhaben lässt. Für Toyota könnte die Neuordnung schließlich eine einzige, agilere chinesische Partnerstruktur bedeuten, obwohl das japanische Unternehmen keine Änderung seiner eigenen Beteiligungen signalisiert hat.
Die größere Frage ist, ob die Konsolidierung das behebt, was das Joint Venture tatsächlich plagt. GAC hat die letzten zwei Jahre damit verbracht, sein Glück wiederzubeleben, Kosten zu senken, seine eigene Elektroauto-Palette zu erneuern und in den Export zu drängen. Seine Joint Ventures mit Toyota und Honda liefern noch immer einen Großteil des Gewinns, aber dieser Gewinn schrumpft, da Preiskriege die Margen auf dem gesamten Markt aushöhlen.
Investoren werden zwei Dinge beobachten. Erstens, ob die Aktienausgabe regulatorische und Aktionärsgenehmigungen ohne Verwässerungsbeschwerden erhält. Zweitens, ob eine vereinfachte Struktur zu schnelleren Entscheidungen bei Elektromodellen, Software und Preisgestaltung führt. Eine Fusion des Eigentums ist nicht dasselbe wie eine Fusion der Kulturen, und Toyotas vorsichtiger, ingenieurgetriebener Ansatz ist manchmal mit der Geschwindigkeit kollidiert, die chinesische Käufer heute erwarten.
Vorerst ist der Deal am besten als defensiver Schritt zu lesen: Zwei staatliche Gruppen räumen eine Altregelung auf, damit ein ausländischer Partner auf dem härtesten Automarkt der Welt konkurrieren kann. Ob GAC auf die Überholspur zurückkehrt, hängt weniger von den im September unterzeichneten Papieren ab als von den Autos, die es in den nächsten zwei Jahren auf chinesische Straßen bringt.