Canh bạc 1 tỷ USD của một công ty cảnh quan vào chip nhớ
Hầu hết các công ty trồng cây và xây công viên không thức dậy một buổi sáng và quyết định sản xuất chip nhớ. Nhưng vào ngày 28 tháng 9, một công ty niêm yết Trung Quốc có công việc hàng ngày là cảnh quan đô thị và xây dựng sinh thái đã công bố kế hoạch tái cơ cấu tài sản lớn: mua 93,5% cổ phần của Hualan Microelectronics có trụ sở tại Hàng Châu thông qua hỗn hợp cổ phiếu mới và tiền mặt. Cộng thêm 6,5% đã sở hữu, thương vụ sẽ mang lại cho họ 100% một nhà thiết kế chip. Trên thực tế, một doanh nghiệp làm vườn đang đề xuất biến chất bán dẫn thành ngành nghề chính mới của mình.
Logic, thoạt nhìn, không kỳ lạ như nghe có vẻ. Thị trường vốn Trung Quốc đã dành vài năm qua để thúc đẩy các công ty niêm yết có ngành truyền thống ảm đạm tìm kiếm tăng trưởng ở nơi khác. Chất bán dẫn, đặc biệt là bộ nhớ, đứng đầu danh sách ưu tiên chính sách. Đối với một công ty vốn hóa nhỏ với định giá khiêm tốn, mua vào chip có thể thiết lập lại toàn bộ câu chuyện — và giá cổ phiếu.
Thời điểm thật đáng chú ý. Bộ nhớ từ lâu là một trong những góc biến động dữ dội nhất của ngành công nghệ, với biên độ giá vượt xa sản xuất thông thường. Hiện tại chu kỳ đang hướng lên. Giá DRAM và NAND đã tăng mạnh, nhờ nhu cầu từ trung tâm dữ liệu, điện thoại thông minh và máy chủ AI, và từ các nhà cung cấp đã cắt giảm sản lượng trong thời kỳ suy thoái trước. Khi giá tăng, mọi người trong chuỗi đều tỏ ra thông minh.
Hãy xem tâm trạng gần nhà. ChangXin Technology, một trong số ít nhà sản xuất bộ nhớ nghiêm túc của Trung Quốc, báo lợi nhuận nửa năm 77,6 tỷ nhân dân tệ — một thành tích hiếm có trong lĩnh vực mà các công ty Trung Quốc chủ yếu đốt tiền để theo đuổi quy mô. Sau đó, họ quay lại và cam kết 34,9 tỷ nhân dân tệ cho hai dự án trong một ngày: 24,1 tỷ cho nghiên cứu và phát triển DRAM thế hệ tiếp theo, và 10,8 tỷ cho cơ sở thử nghiệm wafer bộ nhớ giai đoạn hai. Khoảng 18 tỷ đến từ quỹ đăng ký mua quá mức IPO, phần còn lại được trang trải bằng vốn góp và vay. Lợi nhuận và huy động vốn, tái chế thẳng trở lại dây chuyền sản xuất.
Đọc cùng nhau, hai câu chuyện nói lên điều gì đó về nơi vốn Trung Quốc nghĩ rằng giá trị nằm ở đâu. Một công ty đang tăng cường công suất đã có; công ty kia đang mua đường vào từ bên ngoài. Cả hai đều đặt cược rằng nhu cầu bộ nhớ, và phần bù chiến lược cho nguồn cung nội địa, sẽ tiếp tục tăng.
Đó cũng là nơi rủi ro nằm. Bộ nhớ là ngành kinh doanh bùng nổ và phá sản, và giá cao hôm nay là hạt giống của tình trạng dư cung ngày mai. Một thương vụ mua bán xuyên ngành thêm một tầng khó khăn nữa. Tích hợp một đội thiết kế chip vào một tập đoàn cảnh quan không chỉ là vấn đề ký giấy tờ; nó đòi hỏi giữ chân kỹ sư, hiểu khách hàng và sống sót qua ít nhất một chu kỳ suy thoái. Lịch sử đầy những công ty mua đường vào chất bán dẫn ở đỉnh thị trường và hối hận hai năm sau.
Đối với độc giả toàn cầu, thương vụ này là một cửa sổ hữu ích để thấy cách thúc đẩy chip nội địa của Trung Quốc thực sự hoạt động trên thực tế. Đó không chỉ là những nhà máy khổng lồ được nhà nước hậu thuẫn. Đó còn là các công ty niêm yết tầm trung, khao khát một câu chuyện mới, sử dụng cổ phiếu và tiền mặt để kéo các công ty công nghệ vào dưới ô của họ. Liệu người làm vườn cụ thể này có bàn tay xanh với silicon hay không sẽ cần nhiều năm để đánh giá. Nhưng sự sẵn sàng thử cho bạn biết sức hút của câu chuyện chip đã trở nên mạnh mẽ đến mức nào.
Các nhà đầu tư theo dõi lĩnh vực này nên để mắt đến hai điều: liệu giá DRAM có giữ được trong vài quý tới không, và liệu những thương vụ như thế này có vượt qua xem xét quy định và thực sự hoàn tất không. Trong một ngành chu kỳ, thời điểm là tất cả, và đồng hồ đã điểm.