GAC acquisterà il 50% di FAW nella joint venture con Toyota
Uno dei maggiori produttori automobilistici statali cinesi sta riorganizzando la sua partnership più redditizia. Il Gruppo GAC ha annunciato il 28 settembre che intende emettere nuove azioni per acquistare il 50% di GAC Toyota detenuto da FAW, un altro gigante statale, a 5,75 yuan per azione. La divulgazione è arrivata dieci giorni lavorativi dopo che le due parti avevano segnalato per la prima volta l’intenzione di scambiare il 14 settembre, avvicinando di un passo la tanto vociferata consolidazione delle due joint venture cinesi di Toyota.
Per i lettori globali, il contesto è importante. La Cina richiede alle case automobilistiche straniere di associarsi con aziende locali, e Toyota si è ritrovata con due: FAW nel nord e GAC nel sud, ciascuna con le proprie fabbriche, modelli e reti di concessionari. L’accordo aveva senso quando il mercato automobilistico cinese era piccolo e protetto. Ora ne ha meno, quando Toyota affronta una concorrenza agguerrita da parte dei produttori nazionali di veicoli elettrici e ha bisogno di una strategia coerente piuttosto che di due.
L’operazione è strutturata come uno scambio azionario piuttosto che in contanti. GAC emetterà azioni a FAW a un prezzo fisso e raccoglierà fondi corrispondenti, incorporando la metà di FAW della joint venture meridionale nel bilancio di GAC. Gli analisti la descrivono come un modo per semplificare una mappa proprietaria intricata senza prosciugare le riserve di liquidità di nessuna delle due società, in un momento in cui i profitti del settore automobilistico sono scarsi.
Ciò che GAC ottiene è il controllo di un’attività che genera liquidità e una linea più chiara verso i piani di prodotto di Toyota. GAC Toyota è da tempo uno dei motori di profitto più affidabili del gruppo, grazie a modelli come Camry e Highlander. Ma la joint venture, come l’intera attività cinese di Toyota, è stata compressa dall’ascesa di BYD e di altri marchi locali che dominano i segmenti elettrico e ibrido plug-in.
Ciò che FAW ottiene è un’uscita più pulita da un’operazione meridionale che non ha mai controllato completamente, più una partecipazione in GAC che le consente di condividere qualsiasi ripresa. Per Toyota, la riorganizzazione potrebbe eventualmente significare una struttura di partner cinese unica e più agile, sebbene la società giapponese non abbia segnalato alcun cambiamento alle proprie partecipazioni.
La domanda più grande è se la consolidazione risolva ciò che effettivamente affligge la joint venture. GAC ha trascorso gli ultimi due anni cercando di rilanciare le proprie sorti, tagliando i costi, rinnovando la propria gamma elettrica a marchio proprio e spingendo sulle esportazioni. Le sue joint venture con Toyota e Honda forniscono ancora gran parte del profitto, ma quel profitto si sta riducendo mentre le guerre dei prezzi erodono i margini in tutto il mercato.
Gli investitori osserveranno due cose. Primo, se l’emissione di azioni supera le approvazioni normative e degli azionisti senza lamentele per diluizione. Secondo, se una struttura semplificata si traduce in decisioni più rapide su modelli elettrici, software e prezzi. Una fusione di proprietà non è la stessa cosa di una fusione di culture, e l’approccio cauto e guidato dall’ingegneria di Toyota a volte si è scontrato con la velocità che gli acquirenti cinesi ora si aspettano.
Per ora, l’operazione è meglio leggerla come una mossa difensiva: due gruppi statali che mettono in ordine un accordo ereditato dall’era precedente affinché un partner straniero possa competere nel mercato automobilistico più difficile del mondo. Se GAC tornerà al passo veloce dipende meno dalle carte firmate a settembre che dalle auto che metterà sulle strade cinesi nei prossimi due anni.