GAC купит 50% акций совместного предприятия с Toyota у FAW
Один из крупнейших государственных автопроизводителей Китая реорганизует свое самое прибыльное партнерство. GAC Group объявила 28 сентября, что планирует выпустить новые акции для покупки 50-процентной доли в GAC Toyota, принадлежащей FAW, другому государственному гиганту, по цене 5,75 юаня за акцию. Раскрытие информации произошло через десять рабочих дней после того, как стороны впервые объявили о намерении совершить сделку 14 сентября, приблизив долгожданную консолидацию двух китайских совместных предприятий Toyota на шаг ближе.
Для глобальных читателей важен контекст. Китай требует, чтобы иностранные автопроизводители сотрудничали с местными фирмами, и у Toyota оказалось два партнера: FAW на севере и GAC на юге, каждый из которых управляет своими заводами, моделями и дилерскими сетями. Такая схема имела смысл, когда автомобильный рынок Китая был небольшим и защищенным. Сейчас она имеет меньше смысла, когда Toyota сталкивается с жесткой конкуренцией со стороны отечественных производителей электромобилей и нуждается в единой последовательной стратегии, а не в двух.
Сделка структурирована как обмен акциями, а не денежные средства. GAC выпустит акции для FAW по фиксированной цене и привлечет соответствующие средства, включив половину южного совместного предприятия FAW в свой баланс. Аналитики описывают это как способ упростить запутанную структуру собственности, не истощая денежные резервы ни одной из компаний, в момент, когда прибыль в автомобильной отрасли повсеместно невелика.
Что получает GAC — это контроль над бизнесом, генерирующим денежные средства, и более четкий доступ к планам Toyota по продуктам. GAC Toyota долгое время была одним из самых надежных источников прибыли группы благодаря таким моделям, как Camry и Highlander. Но совместное предприятие, как и бизнес Toyota в Китае в целом, пострадало от роста BYD и других местных брендов, доминирующих в сегментах электромобилей и подключаемых гибридов.
Что получает FAW — это более чистый выход из южной операции, которую он никогда полностью не контролировал, плюс долю в GAC, позволяющую участвовать в любом восстановлении. Для Toyota реорганизация в конечном итоге может означать единую, более гибкую структуру китайского партнерства, хотя японская компания не сигнализировала о каких-либо изменениях в своих собственных долях.
Более важный вопрос — исправит ли консолидация то, что на самом деле беспокоит совместное предприятие. GAC потратила последние два года, пытаясь возродить свое благополучие, сокращая расходы, обновляя линейку электромобилей собственного бренда и выходя на экспорт. Его совместные предприятия с Toyota и Honda по-прежнему обеспечивают большую часть прибыли, но эта прибыль сокращается, поскольку ценовые войны подрывают маржу по всему рынку.
Инвесторы будут следить за двумя вещами. Во-первых, пройдет ли выпуск акций регуляторные и акционерные одобрения без жалоб на размывание. Во-вторых, приведет ли упрощенная структура к более быстрым решениям по электрическим моделям, программному обеспечению и ценообразованию. Слияние собственности — это не то же самое, что слияние культур, и осторожный инженерный подход Toyota иногда конфликтовал со скоростью, которую сейчас ожидают китайские покупатели.
На данный момент сделку лучше всего рассматривать как защитный шаг: две государственные группы приводят в порядок унаследованную договоренность, чтобы иностранный партнер мог конкурировать на самом сложном автомобильном рынке мира. Вернется ли GAC на скоростную полосу, зависит меньше от бумаг, подписанных в сентябре, чем от автомобилей, которые он выпустит на китайские дороги в ближайшие два года.