GAC vai comprar participação de 50% da FAW na joint venture com a Toyota
Uma das maiores montadoras estatais da China está reorganizando sua parceria mais lucrativa. O Grupo GAC anunciou em 28 de setembro que planeja emitir novas ações para comprar a participação de 50 por cento na GAC Toyota detida pela FAW, outra gigante estatal, a 5,75 yuans por ação. A divulgação ocorreu dez dias úteis depois que as duas partes sinalizaram pela primeira vez a intenção de negociar em 14 de setembro, aproximando um passo da tão comentada consolidação das duas joint ventures chinesas da Toyota.
Para os leitores globais, o contexto importa. A China exige que montadoras estrangeiras se associem a empresas locais, e a Toyota acabou com duas: a FAW no norte e a GAC no sul, cada uma operando suas próprias fábricas, modelos e redes de concessionárias. O acordo fazia sentido quando o mercado automotivo chinês era pequeno e protegido. Faz menos sentido agora, quando a Toyota enfrenta concorrência feroz das montadoras nacionais de veículos elétricos e precisa de uma estratégia coerente em vez de duas.
O negócio está estruturado como uma troca de ações em vez de dinheiro. A GAC emitirá ações para a FAW a um preço fixo e levantará fundos equivalentes, incorporando a metade da FAW da joint venture do sul ao balanço da GAC. Analistas descrevem como uma forma de simplificar um mapa de propriedade emaranhado sem esgotar as reservas de caixa de nenhuma das empresas, num momento em que os lucros do setor automotivo são escassos.
O que a GAC obtém é o controle de um negócio gerador de caixa e uma linha mais clara para os planos de produto da Toyota. A GAC Toyota há muito é um dos motores de lucro mais confiáveis do grupo, graças a modelos como o Camry e o Highlander. Mas a joint venture, como o negócio geral da Toyota na China, foi pressionada pelo avanço da BYD e de outras marcas locais que dominam os segmentos elétrico e híbrido plug-in.
O que a FAW obtém é uma saída mais limpa de uma operação no sul que nunca controlou totalmente, além de uma participação na GAC que lhe permite compartilhar de qualquer recuperação. Para a Toyota, a reorganização pode eventualmente significar uma estrutura de parceiro chinês única e mais ágil, embora a empresa japonesa não tenha sinalizado qualquer mudança em suas próprias participações.
A questão maior é se a consolidação resolve o que realmente aflige a joint venture. A GAC passou os últimos dois anos tentando reviver sua sorte, cortando custos, renovando sua linha de veículos elétricos de marca própria e avançando nas exportações. Suas joint ventures com a Toyota e a Honda ainda fornecem grande parte do lucro, mas esse lucro está encolhendo à medida que as guerras de preços corroem as margens em todo o mercado.
Os investidores observarão duas coisas. Primeiro, se a emissão de ações obtém aprovações regulatórias e dos acionistas sem reclamações de diluição. Segundo, se uma estrutura simplificada se traduz em decisões mais rápidas sobre modelos elétricos, software e preços. Uma fusão de propriedade não é o mesmo que uma fusão de culturas, e a abordagem cautelosa e liderada pela engenharia da Toyota às vezes entrou em choque com a velocidade que os compradores chineses agora esperam.
Por ora, o negócio é melhor interpretado como um movimento defensivo: dois grupos estatais arrumando um arranjo legado para que um parceiro estrangeiro possa competir no mercado automotivo mais duro do mundo. Se a GAC volta à via rápida depende menos da papelada assinada em setembro do que dos carros que colocar nas estradas chinesas nos próximos dois anos.