Nvidia Mua Lại 150 Tỷ USD, Vượt Toàn Bộ Thị Trường Trung Quốc
Nvidia đã bổ sung 150 tỷ USD vào chương trình mua lại cổ phiếu của mình, một sự phê duyệt lập kỷ lục đưa tổng năng lực mua lại của công ty lên khoảng 235 tỷ USD trong hai năm tới. Giám đốc điều hành hãng sản xuất chip, Jensen Huang, coi quyết định này là dấu hiệu tự tin vào trí tuệ nhân tạo như một cơ hội dài hạn chứ không phải giao dịch ngắn hạn.
Quy mô thật khó nắm bắt. Theo tỷ giá hiện tại, chỉ riêng sự phê duyệt mới đã trị giá khoảng 1,7 nghìn tỷ nhân dân tệ. Con số duy nhất đó vượt tổng mua lại của mọi công ty niêm yết trên thị trường A-share của Trung Quốc trong cả năm 2025, vốn đạt khoảng 142,7 tỷ nhân dân tệ, theo dữ liệu thị trường được các phương tiện truyền thông tài chính Trung Quốc trích dẫn.
Sự tương phản này đã trở thành đề tài bàn tán giữa các nhà đầu tư ở cả hai bờ Thái Bình Dương. Tại Hoa Kỳ, các công ty công nghệ lớn nhất đã biến mua lại thành cách thường lệ để trả lại tiền cho cổ đông, được hỗ trợ bởi dòng tiền tự do mạnh mẽ trong nhiều năm và nguồn vốn tổ chức trong nước dồi dào. Ở Trung Quốc, mua lại vẫn nhỏ hơn nhiều so với vốn hóa thị trường, mặc dù các cơ quan quản lý đã khuyến khích các công ty niêm yết tăng cường mua lại và cổ tức để hỗ trợ định giá.
Động thái của Nvidia cũng phản ánh kinh tế đặc thù của cơn bùng nổ AI. Nhu cầu về chip trung tâm dữ liệu của hãng đã vượt cung, mang lại quyền định giá và biên lợi nhuận dày. Thay vì tích trữ toàn bộ số tiền đó, ban lãnh đạo chọn giảm số lượng cổ phiếu, giúp nâng thu nhập trên mỗi cổ phiếu và có thể hỗ trợ giá cổ phiếu ngay cả khi tăng trưởng cuối cùng chậm lại.
Các nhà phê bình lưu ý rằng mua lại có thể lấn át chi tiêu cho nghiên cứu, nhà máy hoặc thâu tóm, và có xu hướng thưởng cho cổ đông hiện hữu thay vì xây dựng năng lực mới. Những người bảo vệ lập luận rằng Nvidia đã đầu tư mạnh vào các sản phẩm thế hệ tiếp theo và việc trả lại tiền mặt dư thừa là lựa chọn có kỷ luật, không phải dấu hiệu hết ý tưởng.
Đối với nhà đầu tư Trung Quốc, sự so sánh này đặt ra câu hỏi khó chịu: tại sao các công ty Trung Quốc mua lại ít hơn nhiều? Các nhà phân tích chỉ ra sự khác biệt trong quản trị doanh nghiệp, văn hóa trả lại cho cổ đông và cơ cấu niêm yết nhà nước so với tư nhân. Nhiều công ty A-share thích giữ tiền mặt trên bảng cân đối hoặc tài trợ mở rộng, và một số chịu áp lực hỗ trợ việc làm và đầu tư địa phương thay vì mua lại cổ phiếu.
Điều đó có thể đang thay đổi. Bắc Kinh đã thúc đẩy bảo vệ nhà đầu tư mạnh mẽ hơn và cổ tức cao hơn, và một làn sóng công ty công nghệ và sản xuất Trung Quốc đã công bố kế hoạch mua lại của riêng họ trong những tháng gần đây. Tuy nhiên, khoảng cách với Nvidia cho thấy mức độ tập trung của nguồn lợi nhuận AI, và cách hai thị trường chứng khoán lớn nhất thế giới đối xử rất khác nhau với câu hỏi nên làm gì với khoản lợi bất ngờ.
Đối với độc giả toàn cầu theo dõi giao dịch AI, việc mua lại là lời nhắc rằng cơn bùng nổ không chỉ là về chip và trung tâm dữ liệu. Đó còn là về phân bổ vốn, và về việc công ty nào, thị trường nào được định vị để biến lợi nhuận hôm nay thành lợi tức cổ đông ngày mai.