GAC, FAW'nin Toyota ortak girişimindeki %50 hissesini satın alacak
Çin’in en büyük devlet otomobil üreticilerinden biri, en kârlı ortaklığını yeniden düzenliyor. GAC Group, 28 Eylül’de, bir başka devlet devi olan FAW’nin GAC Toyota’daki %50 hissesini hisse başına 5,75 yuan karşılığında satın almak üzere yeni hisse senedi ihraç etmeyi planladığını duyurdu. Açıklama, iki tarafın 14 Eylül’de ilk kez takas niyetini duyurmasından on iş günü sonra geldi ve Toyota’nın iki Çinli ortak girişiminin uzun süredir konuşulan birleşmesini bir adım daha yaklaştırdı.
Küresel okuyucular için bağlam önemli. Çin, yabancı otomobil üreticilerinin yerel şirketlerle ortaklık kurmasını şart koşuyor ve Toyota sonunda iki ortakla kaldı: kuzeyde FAW ve güneyde GAC, her biri kendi fabrikalarını, modellerini ve bayi ağlarını işletiyor. Bu düzenleme, Çin’in otomobil pazarı küçük ve korumalı olduğunda mantıklıydı. Şimdi ise daha az mantıklı, çünkü Toyota yerli elektrikli araç üreticilerinden şiddetli rekabetle karşı karşıya ve iki yerine tek tutarlı bir stratejiye ihtiyaç duyuyor.
Anlaşma nakit yerine hisse takası olarak yapılandırıldı. GAC, FAW’ye sabit bir fiyattan hisse senedi ihraç edecek ve eşleşen fon toplayacak, FAW’nin güney ortak girişimindeki yarısını GAC’nin kendi bilançosuna katacak. Analistler bunu, sektör genelinde otomobil kârlarının zayıf olduğu bir dönemde, her iki şirketin nakit rezervlerini tüketmeden karmaşık bir mülkiyet haritasını basitleştirmenin bir yolu olarak tanımlıyor.
GAC’nin elde ettiği şey, nakit üreten bir işin kontrolü ve Toyota’nın ürün planlarına daha net bir hat. GAC Toyota, Camry ve Highlander gibi modeller sayesinde uzun süredir grubun en güvenilir kâr motorlarından biri olmuştur. Ancak ortak girişim, Toyota’nın genel Çin işi gibi, elektrikli ve plug-in hibrit segmentlerine hâkim olan BYD ve diğer yerel markaların yükselişiyle sıkıştı.
FAW’nin elde ettiği şey, hiçbir zaman tam olarak kontrol edemediği bir güney operasyonundan daha temiz bir çıkış ve herhangi bir toparlanmaya ortak olmasını sağlayan GAC’de bir hisse. Toyota için yeniden yapılanma, sonunda tek ve daha çevik bir Çinli ortak yapısı anlamına gelebilir, ancak Japon şirket kendi hisselerinde herhangi bir değişiklik sinyali vermedi.
Daha büyük soru, birleşmenin ortak girişimi asıl rahatsız eden şeyi düzeltip düzeltmeyeceği. GAC son iki yılını maliyetleri düşürerek, kendi markalı elektrikli ürün gamını yenileyerek ve ihracata yönelerek kaderini canlandırmaya çalışmakla geçirdi. Toyota ve Honda ile olan ortak girişimleri hâlâ kârın büyük kısmını sağlıyor, ancak fiyat savaşları pazar genelinde marjları aşındırdıkça bu kâr azalıyor.
Yatırımcılar iki şeyi izleyecek. Birincisi, hisse senedi ihracının seyreltme şikayetleri olmadan düzenleyici ve hissedar onaylarını geçip geçmeyeceği. İkincisi, basitleştirilmiş bir yapının elektrikli modeller, yazılım ve fiyatlandırma konusunda daha hızlı kararlara dönüşüp dönüşmeyeceği. Mülkiyet birleşmesi, kültür birleşmesiyle aynı şey değildir ve Toyota’nın temkinli mühendislik odaklı yaklaşımı bazen Çinli alıcıların artık beklediği hızla çatışmıştır.
Şimdilik anlaşma en iyi şekilde savunma hamlesi olarak okunabilir: iki devlet grubunun, yabancı bir ortağın dünyanın en zorlu otomobil pazarında rekabet edebilmesi için eski bir düzenlemeyi düzeltmesi. GAC’nin hızlı şeride dönüp dönmeyeceği, Eylül’de imzalanan evraklardan çok, önümüzdeki iki yıl içinde Çin yollarına çıkaracağı arabalara bağlı.