GAC Akan Membeli 50% Saham FAW di Joint Venture Toyota

Salah satu pembuat mobil negara terbesar di China sedang merombak kemitraan paling menguntungkannya. Grup GAC mengumumkan pada 28 September bahwa mereka berencana menerbitkan saham baru untuk membeli 50 persen saham di GAC Toyota yang dipegang oleh FAW, sesama raksasa milik negara, dengan harga 5,75 yuan per saham. Pengungkapan ini muncul sepuluh hari kerja setelah kedua belah pihak pertama kali menandai niat untuk bertransaksi pada 14 September, membawa konsolidasi yang lama dirumorkan dari dua joint venture Toyota di China selangkah lebih dekat.

Bagi pembaca global, konteksnya penting. China mewajibkan pembuat mobil asing bermitra dengan perusahaan lokal, dan Toyota akhirnya memiliki dua: FAW di utara dan GAC di selatan, masing-masing menjalankan pabrik, model, dan jaringan dealer sendiri. Pengaturan ini masuk akal ketika pasar mobil China masih kecil dan terlindungi. Sekarang kurang masuk akal, ketika Toyota menghadapi persaingan ketat dari pembuat mobil listrik domestik dan membutuhkan satu strategi yang koheren daripada dua.

Kesepakatan ini terstruktur sebagai pertukaran saham bukan uang tunai. GAC akan menerbitkan saham kepada FAW dengan harga tetap dan mengumpulkan dana yang sesuai, menggabungkan setengah bagian FAW dari usaha patungan selatan ke dalam neraca GAC sendiri. Analis menggambarkannya sebagai cara untuk menyederhanakan peta kepemilikan yang rumit tanpa menguras cadangan kas kedua perusahaan, pada saat keuntungan otomotif di seluruh industri tipis.

Yang didapat GAC adalah kendali atas bisnis yang menghasilkan uang dan jalur yang lebih jelas ke rencana produk Toyota. GAC Toyota telah lama menjadi salah satu mesin keuntungan paling andal bagi grup ini, berkat model seperti Camry dan Highlander. Namun usaha patungan ini, seperti bisnis Toyota di China secara keseluruhan, telah terhimpit oleh kebangkitan BYD dan merek lokal lain yang mendominasi segmen listrik dan hybrid plug-in.

Yang didapat FAW adalah jalan keluar yang lebih bersih dari operasi selatan yang tidak pernah sepenuhnya mereka kendalikan, plus saham di GAC yang memungkinkan mereka ikut menikmati pemulihan apa pun. Bagi Toyota, perombakan ini pada akhirnya bisa berarti struktur mitra China yang tunggal dan lebih gesit, meskipun perusahaan Jepang itu belum memberi sinyal perubahan pada kepemilikan mereka sendiri.

Pertanyaan yang lebih besar adalah apakah konsolidasi memperbaiki apa yang sebenarnya merundung usaha patungan ini. GAC telah menghabiskan dua tahun terakhir mencoba menghidupkan kembali keberuntungannya, memangkas biaya, merombak lini listrik merek sendiri, dan mendorong ekspor. Usaha patungannya dengan Toyota dan Honda masih memasok sebagian besar keuntungan, tetapi keuntungan itu menyusut seiring perang harga menggerus margin di seluruh pasar.

Investor akan mencermati dua hal. Pertama, apakah penerbitan saham lolos persetujuan regulasi dan pemegang saham tanpa keluhan dilusi. Kedua, apakah struktur yang disederhanakan berarti keputusan yang lebih cepat tentang model listrik, perangkat lunak, dan harga. Penggabungan kepemilikan tidak sama dengan penggabungan budaya, dan pendekatan Toyota yang hati-hati dan digerakkan oleh rekayasa kadang berbenturan dengan kecepatan yang kini diharapkan pembeli China.

Untuk saat ini, kesepakatan ini paling baik dibaca sebagai langkah defensif: dua grup negara merapikan pengaturan warisan agar mitra asing dapat bersaing di pasar mobil terberat di dunia. Apakah GAC kembali ke jalur cepat lebih bergantung pada mobil yang mereka tempatkan di jalanan China dalam dua tahun ke depan daripada pada dokumen yang ditandatangani pada September.