Crescimento do lucro da CATL desacelera enquanto sequência de oito dias apaga um trilhão de yuans
A CATL, a maior fabricante mundial de baterias para veículos elétricos, divulgou esta semana os resultados do terceiro trimestre que caíram como um balde de água fria. A receita saltou 58,6% ano a ano para 165,2 bilhões de yuans, mas o lucro líquido subiu apenas 14,5% para 21,2 bilhões de yuans — cerca de 239 milhões de yuans por dia —, ficando abaixo das expectativas dos analistas e marcando uma desaceleração acentuada em relação aos trimestres anteriores. A ação listada em Shenzhen (300750.SZ) caiu 2,5% ao meio-dia da sessão seguinte para 222,28 yuans, sua oitava queda diária consecutiva, arrastando seu valor de mercado de volta para perto do limite de um trilhão de yuans.
Os números revelam uma empresa presa entre escala e margem. A CATL ainda domina as instalações globais de baterias, mas as montadoras chinesas passaram os últimos dois anos cultivando fornecedores alternativos — e, em alguns casos, construindo suas próprias células — para reduzir a dependência do chamado “Rei Ning”. Essa diversificação silenciosa agora é visível nos preços. Os pacotes de baterias, antes um mercado de vendedores em que executivos automotivos voavam para a sede em Ningde para implorar por alocações, tornaram-se um mercado de compradores à medida que a capacidade alcança a demanda.
A pressão não é apenas interna. O mercado automotivo europeu cresceu 10,2% em setembro para 1,36 milhão de unidades, segundo a Associação Europeia dos Fabricantes de Automóveis, e os ganhos foram desiguais. Os registros europeus da BYD quase dobraram em relação ao ano anterior, enquanto a Tesla subiu 72,5%. A CATL fornece para ambas, mas uma mudança mais ampla em direção a químicas de fosfato de ferro e lítio mais baratas e à produção local de células na Europa está erodindo o prêmio que a CATL antes comandava.
Os investidores também estão digerindo uma mudança estrutural na forma como a empresa ganha dinheiro. Durante anos, a lucratividade da CATL foi impulsionada por escala e liderança tecnológica em células de níquel-cobalto-manganês. Agora, com as montadoras apertando custos e os preços das baterias caindo, a empresa está se apoiando mais em sistemas de armazenamento de energia, reciclagem e fábricas no exterior — negócios que estão crescendo, mas têm margens mais finas e períodos de retorno mais longos. O crescimento do lucro do terceiro trimestre de 14,5% foi o mais fraco na memória recente, e o mercado percebeu.
No entanto, a liquidação pode dizer tanto sobre o sentimento quanto sobre os fundamentos. As ações chinesas ficaram nervosas: o índice Hang Seng de Hong Kong caiu 2,87% no intervalo do meio-dia, com o índice Hang Seng Tech, de forte peso tecnológico, recuando 4,64% e as ações de semicondutores liderando as perdas. Os fundos do sul retiraram um valor líquido de 3,1 bilhões de dólares de Hong Kong do mercado. Nesse clima, até uma empresa que ganha bilhões pode ser punida por simplesmente atender às expectativas.
A resposta da CATL foi ampliar sua história. Está se expandindo na Europa e no Sudeste Asiático, avançando no armazenamento em escala de rede e investindo em pesquisa de próxima geração de íons de sódio e estado sólido. Essas apostas são caras e levarão anos para compensar. Por enquanto, a tarefa imediata da empresa é convencer os investidores de que o crescimento mais lento do lucro é uma pausa, não um novo normal — e que a era do dinheiro fácil por simplesmente construir mais fábricas acabou.
Os analistas permanecem divididos. Os otimistas apontam para a pilha de caixa da CATL, suas relações enraizadas com montadoras globais e o tamanho imenso da transição para veículos elétricos ainda por vir. Os pessimistas observam que a avaliação da ação pressupõe um prêmio tecnológico que a concorrência está erodindo constantemente. O que está claro é que a primeira fase da indústria de baterias — a expansão vertiginosa — terminou. A próxima fase será disputada em custo, química e contratos, e a CATL terá que conquistar sua coroa novamente.