CATL'in kâr artışı yavaşladı: Sekiz günlük düşüş bir trilyon yuanı sildi
Dünyanın en büyük elektrikli araç bataryası üreticisi CATL, bu hafta üçüncü çeyrek sonuçlarını açıkladı ve sonuçlar adeta bir gümbürtüyle geldi. Gelir yıllık %58,6 artışla 165,2 milyar yuana yükseldi, ancak net kâr yalnızca %14,5 artışla 21,2 milyar yuana ulaştı — günde yaklaşık 239 milyon yuan — analist beklentilerinin altında kaldı ve önceki çeyreklere göre keskin bir yavaşlamaya işaret etti. Shenzhen’de işlem gören hisse (300750.SZ), bir sonraki seansın öğle saatlerinde %2,5 düşüşle 222,28 yuana geriledi, üst üste sekizinci günlük düşüşünü kaydetti ve piyasa değerini bir trilyon yuan eşiğine doğru geri çekti.
Rakamlar, ölçek ile marj arasında sıkışmış bir şirketi gözler önüne seriyor. CATL küresel batarya kurulumlarına hâlâ hâkim, ancak Çinli otomobil üreticileri son iki yıldır sözde “Kral Ning”e bağımlılığı azaltmak için yedek tedarikçiler geliştirmek — ve bazı durumlarda kendi hücrelerini üretmek — için çalışıyor. Bu sessiz çeşitlendirme artık fiyatlamada görülüyor. Bir zamanlar otomobil yöneticilerinin tahsisat için yalvarmak üzere Ningde genel merkezine uçtuğu bir satıcı pazarı olan batarya paketleri, kapasitenin talebi yakalamasıyla alıcı pazarına dönüştü.
Baskı sadece yurt içinde değil. Avrupa Otomobil Üreticileri Birliği’ne göre Avrupa otomobil pazarı Eylül’de %10,2 büyüyerek 1,36 milyon adede ulaştı ve kazançlar dengesizdi. BYD’nin Avrupa kayıtları bir önceki yıla göre neredeyse iki katına çıkarken Tesla %72,5 arttı. CATL her ikisine de tedarik sağlıyor, ancak daha ucuz lityum-demir-fosfat kimyasallarına ve yerel Avrupa hücre üretimine yönelik daha geniş bir kayma, CATL’in bir zamanlar sahip olduğu primi aşındırıyor.
Yatırımcılar ayrıca şirketin para kazanma biçimindeki yapısal değişimi de sindiriyor. CATL’in kârlılığı yıllarca ölçek ve nikel-kobalt-manganez hücrelerindeki teknoloji liderliğiyle desteklendi. Şimdi, otomobil üreticileri maliyetleri sıkıştırırken ve batarya fiyatları düşerken, şirket enerji depolama sistemleri, geri dönüşüm ve denizaşırı tesislere daha fazla yaslanıyor — büyüyen ancak daha ince marjlar ve daha uzun geri ödeme süreleri taşıyan işler. Üçüncü çeyrekteki %14,5’lik kâr artışı yakın hafızadaki en zayıftı ve piyasa bunu fark etti.
Yine de satış dalgası, temeller kadar duyarlılık hakkında da bir şeyler söylüyor olabilir. Çin hisse senetleri tedirginleşti: Hong Kong’un Hang Seng Endeksi öğle arasında %2,87 düşerken, teknoloji ağırlıklı Hang Seng Tech Endeksi %4,64 geriledi ve yarı iletken hisseleri kayıplara öncülük etti. Güney yönlü fonlar piyasadan net 3,1 milyar Hong Kong doları çekti. Bu ortamda, milyarlar kazanan bir şirket bile sadece beklentileri karşıladığı için cezalandırılabilir.
CATL’in yanıtı hikâyesini genişletmek oldu. Avrupa ve Güneydoğu Asya’da büyüyor, şebeke ölçeğinde depolamaya giriyor ve yeni nesil sodyum-iyon ve katı hal araştırmalarına yatırım yapıyor. Bu bahisler pahalı ve karşılığını alması yıllar alacak. Şimdilik şirketin acil görevi, yatırımcıları daha yavaş kâr artışının yeni bir normal değil bir duraklama olduğuna — ve sadece daha fazla fabrika inşa ederek kolay para kazanma döneminin sona erdiğine — ikna etmek.
Analistler bölünmüş durumda. Boğalar CATL’in nakit birikimine, küresel otomobil üreticileriyle kökleşmiş ilişkilerine ve EV geçişinin hâlâ önünde duran devasa boyutuna işaret ediyor. Ayılar ise hissenin değerlemesinin, rekabetin istikrarlı bir şekilde aşındırdığı bir teknoloji primini varsaydığını belirtiyor. Açık olan şu ki batarya endüstrisinin ilk aşaması — baş döndürücü genişleme — sona erdi. Bir sonraki aşama maliyet, kimya ve sözleşmeler üzerinden verilecek ve CATL tacını yeniden kazanmak zorunda kalacak.