تباطؤ نمو أرباح CATL مع انخفاض ثمانية أيام يمحو تريليون يوان
أعلنت CATL، أكبر مصنع لبطاريات السيارات الكهربائية في العالم، عن نتائج الربع الثالث هذا الأسبوع التي جاءت بمثابة صدمة. قفزت الإيرادات بنسبة 58.6% على أساس سنوي إلى 165.2 مليار يوان، لكن صافي الربح ارتفع بنسبة 14.5% فقط إلى 21.2 مليار يوان — أي حوالي 239 مليون يوان يومياً — مخيباً توقعات المحللين ومشيراً إلى تباطؤ حاد عن الأرباع السابقة. انخفض السهم المدرج في شنتشن (300750.SZ) بنسبة 2.5% بحلول منتصف الجلسة التالية إلى 222.28 يوان، في ثامن انخفاض يومي على التوالي، مما دفع قيمته السوقية مرة أخرى نحو حاجز التريليون يوان.
تكشف الأرقام عن شركة عالقة بين الحجم والهامش. لا تزال CATL تهيمن على تركيبات البطاريات العالمية، لكن شركات السيارات الصينية أمضت العامين الماضيين في تنمية موردين احتياطيين — وفي بعض الحالات بناء خلاياها الخاصة — لتقليل الاعتماد على ما يسمى “الملك نينغ”. هذا التنويع الهادئ أصبح الآن مرئياً في التسعير. تحولت حزم البطاريات، التي كانت ذات يوم سوق بائع حيث كان مسؤولو السيارات يسافرون إلى مقر نينغده للتوسل للحصول على حصص، إلى سوق مشترٍ مع لحاق القدرة الإنتاجية بالطلب.
الضغط ليس محلياً فقط. نما سوق السيارات الأوروبي بنسبة 10.2% في سبتمبر إلى 1.36 مليون وحدة، وفقاً لرابطة مصنعي السيارات الأوروبية، وكانت المكاسب غير متكافئة. تضاعفت تسجيلات BYD في أوروبا تقريباً عن العام السابق، بينما ارتفعت تسلا بنسبة 72.5%. تورد CATL لكليهما، لكن التحول الأوسع نحو كيمياء فوسفات الحديد الليثيوم الأرخص والإنتاج المحلي للخلايا في أوروبا يقوض العلاوة التي كانت CATL تتمتع بها.
كما يستوعب المستثمرون تغيراً هيكلياً في طريقة كسب الشركة للمال. لسنوات، كانت ربحية CATL مدعومة بالحجم والريادة التكنولوجية في خلايا النيكل والكوبالت والمنغنيز. الآن، مع ضغط شركات السيارات على التكاليف وانخفاض أسعار البطاريات، تعتمد الشركة بقوة أكبر على أنظمة تخزين الطاقة وإعادة التدوير والمصانع الخارجية — أعمال تنمو لكن هوامشها أرق وفترات استردادها أطول. كان نمو أرباح الربع الثالث بنسبة 14.5% هو الأضعف في الذاكرة الحديثة، وقد لاحظ السوق ذلك.
ومع ذلك، قد تعكس موجة البيع المشاعر بقدر ما تعكس الأساسيات. أصبحت الأسهم الصينية متوترة: انخفض مؤشر هانغ سنغ في هونغ كونغ بنسبة 2.87% عند استراحة منتصف النهار، مع انخفاض مؤشر هانغ سنغ للتكنولوجيا الذي يغلب عليه الطابع التقني بنسبة 4.64% وتصدر أسماء أشباه الموصلات الخسائر. سحبت الأموال الجنوبية صافي 3.1 مليار دولار هونغ كونغ من السوق. في هذا المناخ، حتى الشركة التي تكسب المليارات يمكن أن تعاقب لمجرد تلبية التوقعات.
كان رد CATL هو توسيع قصتها. إنها تتوسع في أوروبا وجنوب شرق آسيا، وتدخل في تخزين الطاقة على نطاق الشبكة، وتستثمر في أبحاث الجيل التالي من أيونات الصوديوم والحالة الصلبة. هذه الرهانات مكلفة وستستغرق سنوات لتحقيق عوائد. في الوقت الحالي، تتمثل مهمة الشركة الفورية في إقناع المستثمرين بأن تباطؤ نمو الأرباح هو توقف مؤقت، وليس وضعاً طبيعياً جديداً — وأن عصر المال السهل من مجرد بناء المزيد من المصانع قد انتهى.
لا يزال المحللون منقسمين. يشير المتفائلون إلى كومة النقد لدى CATL وعلاقاتها الراسخة مع شركات السيارات العالمية والحجم الهائل لتحول السيارات الكهربائية الذي لا يزال أمامنا. ويشير المتشائمون إلى أن تقييم السهم يفترض علاوة تكنولوجية تقوضها المنافسة باطراد. ما هو واضح هو أن المرحلة الأولى من صناعة البطاريات — التوسع المذهل — قد انتهت. ستُخاض المرحلة التالية حول التكلفة والكيمياء والعقود، وسيتعين على CATL أن تستحق تاجها من جديد.