Pertumbuhan Laba CATL Melambat Saat Penurunan Delapan Hari Menghapus Satu Triliun Yuan

CATL, produsen baterai kendaraan listrik terbesar di dunia, melaporkan hasil kuartal ketiga minggu ini yang mengecewakan. Pendapatan melonjak 58,6% year on year menjadi 165,2 miliar yuan, tetapi laba bersih hanya naik 14,5% menjadi 21,2 miliar yuan — sekitar 239 juta yuan per hari — di bawah ekspektasi analis dan menandai perlambatan tajam dari kuartal-kuartal sebelumnya. Saham yang terdaftar di Shenzhen (300750.SZ) turun 2,5% pada tengah hari sesi berikutnya menjadi 222,28 yuan, penurunan harian kedelapan berturut-turut, menyeret kapitalisasi pasarnya kembali mendekati ambang satu triliun yuan.

Angka-angka tersebut mengungkap perusahaan yang terjepit antara skala dan margin. CATL masih mendominasi instalasi baterai global, tetapi produsen mobil China telah menghabiskan dua tahun terakhir mengembangkan pemasok cadangan — dan dalam beberapa kasus membangun sel mereka sendiri — untuk mengurangi ketergantungan pada apa yang disebut “Raja Ning.” Diversifikasi senyap itu kini terlihat dalam penetapan harga. Paket baterai, yang dulunya pasar penjual di mana eksekutif mobil terbang ke kantor pusat Ningde untuk memohon alokasi, telah menjadi pasar pembeli seiring kapasitas mengejar permintaan.

Tekanan tidak hanya di dalam negeri. Pasar mobil Eropa tumbuh 10,2% pada September menjadi 1,36 juta unit, menurut Asosiasi Produsen Mobil Eropa, dan kenaikannya tidak merata. Registrasi BYD di Eropa hampir dua kali lipat dari tahun sebelumnya, sementara Tesla naik 72,5%. CATL memasok keduanya, tetapi pergeseran yang lebih luas ke kimia lithium-iron-phosphate yang lebih murah dan produksi sel lokal Eropa menggerus premi yang pernah dinikmati CATL.

Investor juga mencerna perubahan struktural dalam cara perusahaan menghasilkan uang. Selama bertahun-tahun, profitabilitas CATL didorong oleh skala dan keunggulan teknologi dalam sel nikel-kobalt-mangan. Kini, dengan produsen mobil menekan biaya dan harga baterai turun, perusahaan lebih mengandalkan sistem penyimpanan energi, daur ulang, dan pabrik luar negeri — bisnis yang tumbuh tetapi memiliki margin lebih tipis dan periode pengembalian lebih lama. Pertumbuhan laba kuartal ketiga sebesar 14,5% adalah yang terlemah dalam ingatan terakhir, dan pasar menyadarinya.

Namun aksi jual mungkin lebih mencerminkan sentimen daripada fundamental. Saham China menjadi gelisah: Indeks Hang Seng Hong Kong turun 2,87% pada jeda tengah hari, dengan Indeks Hang Seng Tech yang padat teknologi turun 4,64% dan saham semikonduktor memimpin kerugian. Dana selatan menarik bersih 3,1 miliar dolar Hong Kong dari pasar. Dalam iklim itu, bahkan perusahaan yang menghasilkan miliaran bisa dihukum karena sekadar memenuhi ekspektasi.

Respons CATL adalah memperluas ceritanya. Perusahaan berekspansi di Eropa dan Asia Tenggara, mendorong ke penyimpanan skala jaringan, dan berinvestasi dalam penelitian sodium-ion dan solid-state generasi berikutnya. Taruhan itu mahal dan akan memakan waktu bertahun-tahun untuk membuahkan hasil. Untuk saat ini, tugas segera perusahaan adalah meyakinkan investor bahwa pertumbuhan laba yang lebih lambat adalah jeda, bukan norma baru — dan bahwa era uang mudah dari sekadar membangun lebih banyak pabrik telah berakhir.

Analis masih terbelah. Bullish menunjuk pada tumpukan kas CATL, hubungannya yang mengakar dengan produsen mobil global, dan besarnya transisi EV yang masih di depan. Bearish mencatat bahwa valuasi saham mengasumsikan premi teknologi yang terus tergerus oleh persaingan. Yang jelas adalah fase pertama industri baterai — ekspansi pesat — telah berakhir. Fase berikutnya akan diperebutkan atas biaya, kimia, dan kontrak, dan CATL harus mendapatkan mahkotanya sekali lagi.