CATLs Gewinnwachstum verlangsamt sich, während eine achttägige Talfahrt eine Billion Yuan auslöscht
CATL, der weltgrößte Hersteller von Elektrofahrzeugbatterien, meldete diese Woche Ergebnisse für das dritte Quartal, die wie ein Schlag einschlugen. Der Umsatz sprang um 58,6% im Jahresvergleich auf 165,2 Milliarden Yuan, aber der Nettogewinn stieg nur um 14,5% auf 21,2 Milliarden Yuan — etwa 239 Millionen Yuan pro Tag — und verfehlte die Analystenerwartungen, was eine starke Verlangsamung gegenüber früheren Quartalen markiert. Die in Shenzhen notierte Aktie (300750.SZ) fiel bis Mittag der nächsten Sitzung um 2,5% auf 222,28 Yuan, den achten täglichen Rückgang in Folge, und drückte ihre Marktkapitalisierung wieder in Richtung der Billion-Yuan-Schwelle.
Die Zahlen offenbaren ein Unternehmen, das zwischen Skalierung und Marge gefangen ist. CATL dominiert weiterhin die globalen Batterieinstallationen, aber chinesische Automobilhersteller haben in den letzten zwei Jahren Ersatzlieferanten aufgebaut — und in einigen Fällen eigene Zellen hergestellt —, um die Abhängigkeit vom sogenannten „König Ning“ zu verringern. Diese stille Diversifizierung ist nun bei den Preisen sichtbar. Batteriepakete, einst ein Verkäufermarkt, in dem Auto-Manager zum Hauptsitz in Ningde flogen, um Zuteilungen zu erbitten, sind zu einem Käufermarkt geworden, da die Kapazität die Nachfrage einholt.
Der Druck kommt nicht nur aus dem Inland. Der europäische Automarkt wuchs im September um 10,2% auf 1,36 Millionen Einheiten, so der Europäische Automobilherstellerverband, und die Zuwächse waren ungleichmäßig. Die europäischen Zulassungen von BYD verdoppelten sich fast gegenüber dem Vorjahr, während Tesla um 72,5% zulegte. CATL beliefert beide, aber eine breitere Verschiebung hin zu billigeren Lithium-Eisen-Phosphat-Chemien und lokaler europäischer Zellproduktion untergräbt die Prämie, die CATL einst erzielte.
Die Anleger verdauen auch eine strukturelle Veränderung in der Art und Weise, wie das Unternehmen Geld verdient. Jahrelang wurde die Rentabilität von CATL durch Skalierung und einen technologischen Vorsprung bei Nickel-Kobalt-Mangan-Zellen angetrieben. Jetzt, da die Automobilhersteller die Kosten senken und die Batteriepreise fallen, stützt sich das Unternehmen stärker auf Energiespeichersysteme, Recycling und Auslandsanlagen — Geschäfte, die wachsen, aber dünnere Margen und längere Amortisationszeiten aufweisen. Das Gewinnwachstum im dritten Quartal von 14,5% war das schwächste seit langem, und der Markt bemerkte es.
Doch der Ausverkauf sagt möglicherweise ebenso viel über die Stimmung wie über die Fundamentaldaten aus. Chinesische Aktien sind nervös geworden: Der Hang Seng Index in Hongkong fiel zur Mittagspause um 2,87%, wobei der technologielastige Hang Seng Tech Index um 4,64% nachgab und Halbleiterwerte die Verluste anführten. Südwärts gerichtete Fonds zogen netto 3,1 Milliarden Hongkong-Dollar aus dem Markt ab. In diesem Klima kann selbst ein Unternehmen, das Milliarden verdient, dafür bestraft werden, dass es lediglich die Erwartungen erfüllt.
CATLs Antwort bestand darin, seine Geschichte zu erweitern. Es expandiert in Europa und Südostasien, drängt in die netzgekoppelte Speicherung und investiert in die Forschung der nächsten Generation zu Natrium-Ionen und Festkörper. Diese Wetten sind teuer und werden Jahre brauchen, um sich auszuzahlen. Vorerst besteht die unmittelbare Aufgabe des Unternehmens darin, die Anleger davon zu überzeugen, dass das langsamere Gewinnwachstum eine Pause und keine neue Normalität ist — und dass die Ära des leichten Geldes durch den bloßen Bau weiterer Fabriken vorbei ist.
Die Analysten bleiben gespalten. Die Bullen verweisen auf CATLs Bargeldbestände, seine tief verwurzelten Beziehungen zu globalen Automobilherstellern und die schiere Größe des noch bevorstehenden EV-Übergangs. Die Bären merken an, dass die Bewertung der Aktie eine Technologieprämie voraussetzt, die der Wettbewerb stetig untergräbt. Klar ist, dass die erste Phase der Batterieindustrie — die rasante Expansion — beendet ist. Die nächste Phase wird über Kosten, Chemie und Verträge ausgetragen, und CATL wird sich seine Krone erneut verdienen müssen.