Tăng trưởng lợi nhuận của CATL chậm lại khi chuỗi giảm tám ngày xóa sạch một nghìn tỷ nhân dân tệ
CATL, nhà sản xuất pin xe điện lớn nhất thế giới, đã báo cáo kết quả quý ba tuần này với một tiếng thịch. Doanh thu tăng 58,6% so với cùng kỳ lên 165,2 tỷ nhân dân tệ, nhưng lợi nhuận ròng chỉ tăng 14,5% lên 21,2 tỷ nhân dân tệ — khoảng 239 triệu nhân dân tệ mỗi ngày — không đạt kỳ vọng của nhà phân tích và đánh dấu sự chậm lại mạnh so với các quý trước. Cổ phiếu niêm yết tại Thâm Quyến (300750.SZ) giảm 2,5% vào giữa phiên tiếp theo xuống 222,28 nhân dân tệ, ngày giảm thứ tám liên tiếp, kéo giá trị thị trường trở lại gần ngưỡng một nghìn tỷ nhân dân tệ.
Các con số cho thấy một công ty bị kẹt giữa quy mô và biên lợi nhuận. CATL vẫn thống trị lắp đặt pin toàn cầu, nhưng các nhà sản xuất ô tô Trung Quốc đã dành hai năm qua để phát triển các nhà cung cấp dự phòng — và trong một số trường hợp tự xây dựng cell của riêng họ — để giảm phụ thuộc vào cái được gọi là “Vua Ninh.” Sự đa dạng hóa thầm lặng đó giờ đây hiện rõ trong giá cả. Các bộ pin, từng là thị trường của người bán nơi các giám đốc điều hành ô tô bay đến trụ sở Ninh Đức để xin phân bổ, đã trở thành thị trường của người mua khi công suất bắt kịp nhu cầu.
Áp lực không chỉ ở trong nước. Thị trường ô tô châu Âu tăng 10,2% trong tháng 9 lên 1,36 triệu xe, theo Hiệp hội các nhà sản xuất ô tô châu Âu, và mức tăng không đồng đều. Đăng ký của BYD tại châu Âu gần như tăng gấp đôi so với năm trước, trong khi Tesla tăng 72,5%. CATL cung cấp cho cả hai, nhưng sự chuyển dịch rộng hơn sang hóa học lithium-iron-phosphate rẻ hơn và sản xuất cell tại châu Âu đang bào mòn mức phí cao cấp mà CATL từng có được.
Các nhà đầu tư cũng đang tiêu hóa một thay đổi cấu trúc trong cách công ty kiếm tiền. Trong nhiều năm, lợi nhuận của CATL được thúc đẩy bởi quy mô và lợi thế công nghệ trong cell niken-coban-mangan. Giờ đây, khi các nhà sản xuất ô tô siết chặt chi phí và giá pin giảm, công ty đang dựa nhiều hơn vào hệ thống lưu trữ năng lượng, tái chế và nhà máy nước ngoài — những mảng kinh doanh đang tăng trưởng nhưng có biên lợi nhuận mỏng hơn và thời gian hoàn vốn dài hơn. Tăng trưởng lợi nhuận quý ba 14,5% là mức yếu nhất trong ký ức gần đây, và thị trường đã nhận ra.
Tuy nhiên, đợt bán tháo có thể nói nhiều về tâm lý cũng như cơ bản. Chứng khoán Trung Quốc đã trở nên lo lắng: Chỉ số Hang Seng của Hồng Kông giảm 2,87% vào giờ nghỉ trưa, với Chỉ số Hang Seng Tech nặng về công nghệ giảm 4,64% và cổ phiếu bán dẫn dẫn đầu mức giảm. Dòng vốn từ phía nam rút ròng 3,1 tỷ đô la Hồng Kông khỏi thị trường. Trong bối cảnh đó, ngay cả một công ty kiếm được hàng tỷ cũng có thể bị trừng phạt vì chỉ đáp ứng kỳ vọng.
Phản ứng của CATL là mở rộng câu chuyện của mình. Công ty đang mở rộng ở châu Âu và Đông Nam Á, đẩy mạnh vào lưu trữ quy mô lưới điện, và đầu tư vào nghiên cứu sodium-ion và solid-state thế hệ tiếp theo. Những đặt cược đó rất tốn kém và sẽ mất nhiều năm để sinh lời. Hiện tại, nhiệm vụ trước mắt của công ty là thuyết phục nhà đầu tư rằng tăng trưởng lợi nhuận chậm hơn là một sự tạm dừng, không phải bình thường mới — và rằng kỷ nguyên tiền dễ từ việc chỉ xây thêm nhà máy đã kết thúc.
Các nhà phân tích vẫn chia rẽ. Phe lạc quan chỉ ra đống tiền mặt của CATL, mối quan hệ bền chặt với các nhà sản xuất ô tô toàn cầu và quy mô của quá trình chuyển đổi xe điện vẫn còn ở phía trước. Phe bi quan lưu ý rằng định giá cổ phiếu giả định một mức phí công nghệ mà sự cạnh tranh đang dần bào mòn. Điều rõ ràng là giai đoạn đầu của ngành pin — mở rộng chóng mặt — đã kết thúc. Giai đoạn tiếp theo sẽ được tranh đấu về chi phí, hóa học và hợp đồng, và CATL sẽ phải giành lại vương miện của mình một lần nữa.