MiniMax fecha abaixo do preço de IPO mesmo com receita dobrada
A MiniMax, uma das startups de inteligência artificial mais conhecidas da China, fechou a 160,7 HKD em Hong Kong no dia 22 de outubro, caindo abaixo do seu preço de IPO pela primeira vez. A ação chegou a tocar os 158,9 HKD durante a sessão, uma queda de mais de 7% no dia.
A queda é notável porque contraria os próprios números da empresa. Nos resultados intercalares de 2026 divulgados, a MiniMax reportou uma receita de 116,6 milhões de dólares no primeiro semestre, mais do dobro do mesmo período do ano anterior. Para uma jovem empresa de IA, este é o tipo de crescimento que os investidores costumam premiar.
O mercado, no entanto, está a medir a MiniMax por um padrão muito mais elevado. Em março, as ações atingiram os 1.330 HKD, um máximo histórico que chegou a colocar o valor de mercado da empresa acima dos 400 mil milhões de HKD. No último fecho, esse valor é de cerca de 56,3 mil milhões de HKD — uma fração do pico, embora o negócio tenha continuado a expandir-se.
Esta diferença é o cerne da questão. Quando uma ação está cotada para a perfeição, o rápido crescimento da receita já não basta; os investidores começam a perguntar quando é que o crescimento se transforma em lucro sustentável. A MiniMax está num campo concorrido de desenvolvedores de grandes modelos de linguagem na China, onde vários intervenientes bem financiados competem por utilizadores, contratos empresariais e capacidade computacional.
O mercado de Hong Kong em geral também se tornou mais cauteloso em relação às tecnológicas recentemente cotadas. As últimas semanas trouxeram uma vaga de IPOs retirados ou adiados, e várias empresas viram as suas cotações descer abaixo dos níveis de emissão. Os investidores estão a tornar-se mais exigentes quanto à avaliação e ao timing, mesmo com o pipeline de IPOs a manter-se movimentado.
A própria cotação da MiniMax foi um dos lançamentos de IA mais acompanhados na cidade. Os seus produtos incluem aplicações de IA para consumidores e serviços de modelos vendidos a empresas, e a empresa tem estado entre as chinesas que impulsionam modelos multimodais que processam texto, imagens e áudio.
Para os leitores globais, a lição é familiar dos IPOs de IA noutros lugares: o momentum da receita e o momentum da cotação são duas coisas diferentes. Uma empresa pode duplicar as vendas e ainda assim desiludir, se o preço de IPO já assumia anos de execução impecável.
O próximo sinal serão os resultados anuais da MiniMax e qualquer divulgação sobre quanto da sua receita provém de clientes empresariais recorrentes em vez de projetos pontuais. Até lá, o mercado parece estar à espera de provas de que o crescimento rápido pode ser sustentado — e, eventualmente, rentabilizado.