CATL 이익 성장 둔화, 8일 연속 하락으로 1조 위안 증발

세계 최대 전기차 배터리 제조업체인 CATL이 이번 주 발표한 3분기 실적은 시장에 충격을 안겼다. 매출은 전년 동기 대비 58.6% 증가한 1652억 위안을 기록했지만, 순이익은 14.5% 증가한 212억 위안(하루 약 2억3900만 위안)에 그쳐 애널리스트 예상치를 밑돌았고 이전 분기 대비 급격한 둔화를 나타냈다. 선전 상장 주식(300750.SZ)은 다음 거래일 정오까지 2.5% 하락한 222.28위안을 기록하며 8일 연속 하락세를 이어갔고, 시가총액은 1조 위안 선으로 다시 밀려났다.

숫자는 규모와 마진 사이에서 갈등하는 회사의 모습을 보여준다. CATL은 여전히 글로벌 배터리 설치량을 주도하고 있지만, 중국 자동차 제조업체들은 지난 2년간 이른바 ‘영왕(寧王)‘에 대한 의존도를 줄이기 위해 대체 공급업체를 육성하고 일부는 자체 셀을 생산해왔다. 이러한 조용한 다각화는 이제 가격 책정에서 드러나고 있다. 한때 자동차 경영진들이 물량 배정을 받기 위해 닝더 본사로 날아가야 했던 판매자 시장이었던 배터리 팩은 생산 능력이 수요를 따라잡으면서 구매자 시장으로 바뀌었다.

압박은 국내에만 국한되지 않는다. 유럽자동차제조협회에 따르면 9월 유럽 자동차 시장은 10.2% 성장한 136만 대를 기록했지만 성장세는 편중됐다. BYD의 유럽 등록 대수는 전년 대비 거의 두 배로 늘었고 테슬라는 72.5% 증가했다. CATL은 두 회사 모두에 공급하지만, 더 저렴한 리튬인산철 화학으로의 광범위한 전환과 유럽 현지 셀 생산은 CATL이 누렸던 프리미엄을 잠식하고 있다.

투자자들은 또한 회사의 수익 구조 변화를 소화하고 있다. 수년간 CATL의 수익성은 규모와 니켈-코발트-망간 셀의 기술 우위에 힘입었다. 이제 자동차 제조업체들이 비용을 압박하고 배터리 가격이 하락하면서 회사는 에너지 저장 시스템, 재활용, 해외 공장 등 성장하고 있지만 마진이 얇고 회수 기간이 긴 사업에 더 의존하고 있다. 3분기 14.5%의 이익 성장은 최근 기억에 가장 약한 수치였고 시장은 이를 주목했다.

그러나 매도세는 펀더멘털만큼이나 심리를 반영할 수 있다. 중국 주식은 불안해졌다. 홍콩 항셍지수는 정오 휴장까지 2.87% 하락했고 기술주 중심의 항셍테크지수는 4.64% 떨어졌으며 반도체 종목이 하락을 주도했다. 남향 자금은 시장에서 순 31억 홍콩달러를 빼냈다. 이런 환경에서는 수십억을 버는 회사조차 단지 예상치에 부합했다는 이유로 처벌받을 수 있다.

CATL의 대응은 이야기를 넓히는 것이다. 유럽과 동남아시아에서 확장하고 계통 규모 저장 사업에 진출하며 차세대 나트륨이온 및 전고체 연구에 투자하고 있다. 이러한 베팅은 비용이 많이 들고 결실을 맺기까지 수년이 걸릴 것이다. 당장 회사의 과제는 이익 성장 둔화가 일시적 중단이지 새로운 정상이 아니며, 단순히 공장을 더 짓는 것으로 쉽게 돈을 버는 시대는 끝났다는 점을 투자자들에게 설득하는 것이다.

애널리스트들의 의견은 분분하다. 강세론자들은 CATL의 현금 보유고, 글로벌 자동차 제조업체와의 공고한 관계, 그리고 앞으로 다가올 EV 전환의 거대한 규모를 지적한다. 약세론자들은 주가 밸류에이션이 경쟁으로 꾸준히 잠식되는 기술 프리미엄을 전제로 한다고 지적한다. 분명한 것은 배터리 산업의 첫 단계인 초고속 확장이 끝났다는 것이다. 다음 단계는 비용, 화학, 계약을 둘러싼 싸움이 될 것이며 CATL은 왕관을 다시 얻어야 할 것이다.