I fondi globali chiudono il sottopeso di lungo periodo sulle azioni cinesi mentre i rendimenti mordono
Per anni, molti fondi di investimento globali hanno mantenuto una distanza deliberata dalle azioni cinesi, detenendo meno di quanto suggerirebbe il peso di riferimento del mercato. Questa posizione ora mostra crepe. Secondo un recente sondaggio globale e asiatico sui gestori di fondi condotto da Bank of America, il rialzo dei rendimenti obbligazionari ha sostituito i timori di una bolla dell’intelligenza artificiale come il singolo più grande rischio che gli investitori vedono oggi nei mercati.
Il contesto è un mercato obbligazionario diventato insolitamente turbolento. Il rendimento del Treasury decennale statunitense, un punto di riferimento per i costi di finanziamento in tutto il mondo, ha superato il 5%. Il rendimento del trentennale è salito al livello più alto degli ultimi anni. Quando gli asset più sicuri improvvisamente pagano di più, il calcolo per ogni altro investimento cambia, e i portafogli costruiti attorno al denaro a buon mercato necessitano di una revisione.
Questo cambiamento si sta propagando oltre i confini. Alcuni fondi globali hanno iniziato a chiudere posizioni di sottopeso detenute da lungo tempo in azioni cinesi, secondo i partecipanti al mercato, segnando un cambiamento nell’allocazione tra mercati. Le azioni cinesi sono state scambiate a sconto rispetto a molti mercati sviluppati per un periodo prolungato, il che le rende relativamente economiche se il quadro globale si stabilizza. Per i gestori alla ricerca di diversificazione, quello sconto è diventato più difficile da ignorare.
Allo stesso tempo, il denaro è affluito verso le azioni quotate a Hong Kong attraverso i programmi southbound connect che collegano gli investitori cinesi continentali con la borsa della città. I dati Wind citati dai media finanziari cinesi hanno mostrato afflussi netti cumulativi southbound di quasi 430 miliardi di dollari di Hong Kong dall’inizio dell’anno, rendendo il denaro continentale una delle più importanti fonti di nuova domanda per le azioni di Hong Kong. Nell’ultimo mese, le società di tecnologia dell’informazione, industriali e finanziarie hanno attirato i maggiori acquisti netti.
Le istituzioni non stanno semplicemente passando dalle obbligazioni alle azioni, tuttavia. Il messaggio dei gestori di investimenti è più sfumato: diversificare e riflettere più attentamente sulla durata delle obbligazioni detenute. Con i tassi a breve termine elevati ma l’incertezza a lungo termine maggiore, la forma di una curva dei rendimenti conta quanto il suo livello. Gli investitori stanno distribuendo l’esposizione tra regioni, settori e scadenze piuttosto che fare un’unica scommessa audace.
Nel continente cinese, le società di fondi hanno offerto il proprio segnale. Diversi gestori, tra cui E Fund e Hui An, hanno recentemente allentato i limiti di acquisto sui loro fondi con le migliori performance. Tali limiti vengono tipicamente imposti quando il denaro rischia di accumularsi troppo rapidamente ai massimi di mercato; allentarli dopo un ritracciamento sta diventando una pratica comune man mano che il settore matura. Gli analisti leggono le mosse come un segnale cautamente positivo, sebbene avvertano che le aspettative di liquidità estera e le valutazioni tecnologiche volatili rimangono i principali rischi a breve termine per i mercati di Hong Kong e continentali.
Niente di tutto ciò significa un percorso agevole. Le azioni cinesi sono ancora sensibili alle oscillazioni dell’appetito globale per il rischio, e le valutazioni del settore tecnologico possono muoversi bruscamente su notizie riguardanti la spesa per l’IA o l’offerta di chip. I rendimenti obbligazionari potrebbero salire ulteriormente se l’inflazione o il debito pubblico sorprendessero al rialzo. Ma la direzione di marcia è notevole: dopo un lungo periodo di cautela, alcuni dei più grandi allocatori del mondo stanno almeno riesaminando il caso della Cina, non per entusiasmo, ma perché le alternative sono diventate più complicate.