الصناديق العالمية تنهي تخفيضاتها الطويلة الأمد لأسهم الصين مع ارتفاع عوائد السندات

لسنوات عديدة، أبقت العديد من صناديق الاستثمار العالمية مسافة متعمدة من الأسهم الصينية، محتفظة بأوزان أقل مما يوحي به مؤشر السوق القياسي. هذا الموقف بدأ يظهر تصدعات. وفقاً لاستطلاع حديث أجراه بنك أوف أمريكا لمديري الصناديق العالمية والآسيوية، حل ارتفاع عوائد السندات محل المخاوف من فقاعة الذكاء الاصطناعي كأكبر خطر منفرد يراه المستثمرون في الأسواق اليوم.

الخلفية هي سوق سندات تحولت إلى تقلبات غير معتادة. تجاوز عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عشر سنوات، وهو معيار لتكاليف الاقتراض عالمياً، 5%. وارتفع عائد سندات الثلاثين عاماً إلى أعلى مستوى له منذ سنوات. عندما تدفع الأصول الأكثر أماناً فجأة المزيد، تتغير حسابات كل استثمار آخر، وتحتاج المحافظ المبنية على الأموال الرخيصة إلى إعادة تفكير.

هذا التحول يتسرب عبر الحدود. وفقاً لمشاركين في السوق، بدأ بعض الصناديق العالمية إغلاق مراكزها الطويلة الأمد بتخفيض الوزن في الأسهم الصينية، ما يمثل تغيراً في التوزيع عبر الأسواق. تداولت الأسهم الصينية بخصم على العديد من الأسواق المتقدمة لفترة ممتدة، مما يجعلها تبدو رخيصة نسبياً إذا استقرت الصورة العالمية. بالنسبة للمديرين الباحثين عن التنويع، أصبح تجاهل هذا الخصم أكثر صعوبة.

في الوقت نفسه، تدفقت الأموال إلى الأسهم المدرجة في هونغ كونغ عبر برامج الربط الجنوبي التي تربط مستثمري البر الرئيسي الصيني ببورصة المدينة. أظهرت بيانات Wind التي استشهدت بها وسائل الإعلام المالية الصينية تدفقات جنوبية صافية تراكمية بلغت نحو 430 مليار دولار هونغ كونغي حتى الآن هذا العام، مما يجعل أموال البر الرئيسي أحد أهم مصادر الطلب الجديد على أسهم هونغ كونغ. خلال الشهر الماضي، جذبت شركات تكنولوجيا المعلومات والصناعة والمالية أكبر مشتريات صافية.

لكن المؤسسات لا تنتقل ببساطة من السندات إلى الأسهم. الرسالة من مديري الاستثمار أكثر دقة: نوّعوا، وفكروا بعمق أكبر في مدة السندات التي تحتفظون بها. مع ارتفاع أسعار الفائدة قصيرة الأجل لكن عدم اليقين طويل الأجل أكبر، فإن شكل منحنى العائد لا يقل أهمية عن مستواه. يوزع المستثمرون التعرض عبر المناطق والقطاعات وآجال الاستحقاق بدلاً من القيام برهان جريء واحد.

في البر الرئيسي الصيني، قدمت شركات الصناديق إشارتها الخاصة. قام عدة مديرين، بما في ذلك E Fund وHui An، مؤخراً بتخفيف حدود الشراء على صناديقهم الأفضل أداءً. تُفرض هذه الحدود عادة عندما تهدد الأموال بالتدفق بسرعة كبيرة عند ذرى السوق؛ ويصبح تخفيفها بعد التراجع ممارسة شائعة مع نضوج الصناعة. يقرأ المحللون هذه التحركات كإشارة إيجابية بحذر، رغم تحذيرهم من أن توقعات السيولة الخارجية وتقييمات التكنولوجيا المتقلبة تظل المخاطر الرئيسية قصيرة الأجل لأسواق هونغ كونغ والبر الرئيسي.

لا شيء من هذا يعني رحلة سلسة. لا تزال الأسهم الصينية حساسة لتقلبات شهية المخاطرة العالمية، ويمكن أن تتحرك تقييمات قطاع التكنولوجيا بحدة على عناوين الإنفاق على الذكاء الاصطناعي أو إمدادات الرقائق. قد ترتفع عوائد السندات أكثر إذا فاجأ التضخم أو الاقتراض الحكومي بالارتفاع. لكن اتجاه المسار ملحوظ: بعد فترة طويلة من الحذر، يعيد بعض أكبر موزعي الأصول في العالم على الأقل فحص حالة الصين، ليس بدافع الحماس، بل لأن البدائل أصبحت أكثر تعقيداً.