Quỹ toàn cầu chấm dứt trạng thái underweight kéo dài với cổ phiếu Trung Quốc khi lợi suất tác động

Trong nhiều năm, nhiều quỹ đầu tư toàn cầu đã cố ý giữ khoảng cách với cổ phiếu Trung Quốc, nắm giữ ít hơn so với trọng số chuẩn của thị trường. Lập trường đó giờ đây đang có dấu hiệu rạn nứt. Theo khảo sát gần đây của Bank of America đối với các nhà quản lý quỹ toàn cầu và châu Á, lợi suất trái phiếu tăng đã thay thế nỗi lo về bong bóng trí tuệ nhân tạo để trở thành rủi ro lớn nhất mà nhà đầu tư nhìn thấy trên thị trường hiện nay.

Bối cảnh là một thị trường trái phiếu đã trở nên biến động bất thường. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm, chuẩn mực cho chi phí vay trên toàn cầu, đã vượt 5%. Lợi suất kỳ hạn 30 năm leo lên mức cao nhất trong nhiều năm. Khi tài sản an toàn nhất đột nhiên trả lãi cao hơn, phép tính cho mọi khoản đầu tư khác thay đổi, và các danh mục được xây dựng dựa trên tiền rẻ cần được suy nghĩ lại.

Sự thay đổi đó đang lan tỏa qua biên giới. Một số quỹ toàn cầu đã bắt đầu đóng các vị thế underweight nắm giữ lâu dài đối với cổ phiếu Trung Quốc, theo các thành viên thị trường, đánh dấu sự thay đổi trong phân bổ xuyên thị trường. Cổ phiếu Trung Quốc đã giao dịch ở mức chiết khấu so với nhiều thị trường phát triển trong một thời gian dài, khiến chúng trông tương đối rẻ nếu bức tranh toàn cầu ổn định. Đối với các nhà quản lý đang tìm kiếm đa dạng hóa, mức chiết khấu đó đã trở nên khó bỏ qua hơn.

Đồng thời, dòng tiền đã chảy vào cổ phiếu niêm yết tại Hồng Kông thông qua các chương trình southbound connect kết nối nhà đầu tư Trung Quốc đại lục với sàn giao dịch của thành phố này. Dữ liệu Wind được truyền thông tài chính Trung Quốc trích dẫn cho thấy dòng vốn ròng southbound lũy kế gần 430 tỷ đô la Hồng Kông tính đến nay trong năm nay, khiến tiền từ đại lục trở thành một trong những nguồn nhu cầu mới quan trọng nhất đối với cổ phiếu Hồng Kông. Trong tháng qua, các công ty công nghệ thông tin, công nghiệp và tài chính thu hút mua ròng lớn nhất.

Tuy nhiên, các tổ chức không chỉ đơn thuần chuyển từ trái phiếu sang cổ phiếu. Thông điệp từ các nhà quản lý đầu tư tinh tế hơn: hãy đa dạng hóa, và suy nghĩ kỹ hơn về kỳ hạn trái phiếu bạn nắm giữ. Với lãi suất ngắn hạn cao nhưng bất định dài hạn lớn hơn, hình dạng của đường cong lợi suất quan trọng không kém mức của nó. Nhà đầu tư đang trải rộng tiếp xúc qua các khu vực, lĩnh vực và kỳ hạn thay vì đặt một cược táo bạo duy nhất.

Tại Trung Quốc đại lục, các công ty quản lý quỹ đã đưa ra tín hiệu riêng. Một số nhà quản lý, bao gồm E Fund và Hui An, gần đây đã nới lỏng giới hạn mua vào các quỹ hoạt động tốt nhất của họ. Những giới hạn như vậy thường được áp đặt khi tiền có nguy cơ đổ vào quá nhanh ở đỉnh thị trường; nới lỏng chúng sau một đợt điều chỉnh đang trở thành thông lệ phổ biến khi ngành trưởng thành hơn. Các nhà phân tích đọc động thái này như một dấu hiệu tích cực thận trọng, dù họ cảnh báo rằng kỳ vọng thanh khoản nước ngoài và định giá công nghệ biến động vẫn là những rủi ro ngắn hạn chính đối với thị trường Hồng Kông và đại lục.

Không điều nào trong số này có nghĩa là một chuyến đi suôn sẻ. Cổ phiếu Trung Quốc vẫn nhạy cảm với biến động của khẩu vị rủi ro toàn cầu, và định giá của lĩnh vực công nghệ có thể biến động mạnh trước các tiêu đề về chi tiêu AI hoặc nguồn cung chip. Lợi suất trái phiếu có thể leo thang hơn nữa nếu lạm phát hoặc vay nợ chính phủ gây bất ngờ theo hướng tăng. Nhưng hướng đi là đáng chú ý: sau một thời gian dài thận trọng, một số nhà phân bổ lớn nhất thế giới ít nhất đang xem xét lại luận điểm đầu tư vào Trung Quốc, không phải vì nhiệt huyết, mà vì các lựa chọn thay thế đã trở nên phức tạp hơn.