Wereldwijde fondsen beëindigen langdurige onderweging in Chinese aandelen nu rendementen bijten
Jarenlang hielden veel wereldwijde beleggingsfondsen bewust afstand van Chinese aandelen en hadden ze minder in portefeuille dan het benchmarkgewicht van de markt zou suggereren. Die houding vertoont nu scheuren. Volgens een recente enquête onder wereldwijde en Aziatische fondsbeheerders van Bank of America hebben stijgende obligatierentes de vrees voor een kunstmatige-intelligentiebubbel vervangen als het grootste risico dat beleggers vandaag in de markten zien.
De achtergrond is een obligatiemarkt die ongewoon turbulent is geworden. Het rendement op de tienjaars Amerikaanse staatsobligatie, een benchmark voor leenkosten wereldwijd, steeg boven de 5%. Het dertigjaarsrendement klom naar het hoogste niveau in jaren. Wanneer de veiligste activa plotseling meer betalen, verandert de rekensom voor elke andere belegging, en portefeuilles die rond goedkoop geld zijn opgebouwd, moeten worden heroverwogen.
Die verschuiving golft over de grenzen. Sommige wereldwijde fondsen zijn begonnen hun lang aangehouden onderweging in Chinese aandelen af te bouwen, volgens marktdeelnemers, wat een verandering in cross-market allocatie markeert. Chinese aandelen worden al geruime tijd tegen een korting verhandeld ten opzichte van veel ontwikkelde markten, waardoor ze relatief goedkoop lijken als het wereldwijde beeld stabiliseert. Voor beheerders die naar diversificatie zoeken, is die korting moeilijker te negeren geworden.
Tegelijkertijd is er geld gevloeid naar in Hongkong genoteerde aandelen via de southbound connect-programma’s die beleggers uit het Chinese vasteland verbinden met de beurs van de stad. Wind-gegevens waarop Chinese financiële media zich beroepen, toonden cumulatieve netto southbound-instroom van bijna 430 miljard Hongkongse dollar tot nu toe dit jaar, waardoor geld van het vasteland een van de belangrijkste bronnen van nieuwe vraag naar Hongkongse aandelen is. In de afgelopen maand trokken informatie-technologie-, industriële en financiële bedrijven de grootste netto-aankopen aan.
Instellingen stappen echter niet simpelweg over van obligaties naar aandelen. De boodschap van beleggingsbeheerders is genuanceerder: diversifieer, en denk beter na over de looptijd van de obligaties die je aanhoudt. Met hoge kortetermijnrentes maar grotere langetermijnonzekerheid is de vorm van een rentecurve net zo belangrijk als het niveau. Beleggers spreiden hun blootstelling over regio’s, sectoren en looptijden in plaats van één gedurfde gok te wagen.
Op het Chinese vasteland hebben fondsbeheerders hun eigen signaal gegeven. Verschillende beheerders, waaronder E Fund en Hui An, versoepelden onlangs de aankooplimieten voor hun best presterende fondsen. Dergelijke limieten worden doorgaans opgelegd wanneer geld dreigt te snel binnen te stromen op markttoppen; het versoepelen ervan na een terugval wordt een gangbare praktijk naarmate de sector volwassener wordt. Analisten lezen de bewegingen als een voorzichtig positief signaal, hoewel ze waarschuwen dat verwachtingen over buitenlandse liquiditeit en volatiele technologiewaarderingen de belangrijkste risico’s op korte termijn blijven voor de Hongkongse en vastelandse markten.
Niets hiervan betekent een soepele rit. Chinese aandelen blijven gevoelig voor schommelingen in de wereldwijde risicobereidheid, en de waarderingen van de technologiesector kunnen scherp bewegen op koppen over AI-uitgaven of chipaanbod. Obligatierentes kunnen verder stijgen als inflatie of overheidsschuld verrassend stijgen. Maar de richting is opmerkelijk: na een lange periode van voorzichtigheid heroverwegen sommige van ‘s werelds grootste allocators op zijn minst de zaak voor China, niet uit enthousiasme, maar omdat de alternatieven ingewikkelder zijn geworden.