글로벌 펀드, 미국 국채 금리 상승에 중국 주식에 대한 장기 저평가 포지션 종료

수년 동안 많은 글로벌 투자 펀드들은 중국 주식과 의도적으로 거리를 두고 시장 벤치마크 비중보다 적게 보유해 왔다. 그런 입장에 균열이 보이기 시작했다. 뱅크오브아메리카가 최근 실시한 글로벌 및 아시아 펀드매니저 설문조사에 따르면, 채권 금리 상승이 인공지능 버블에 대한 우려를 대체하며 투자자들이 오늘날 시장에서 보는 가장 큰 단일 리스크가 되었다.

배경에는 비정상적으로 요동치는 채권 시장이 있다. 전 세계 차입 비용의 벤치마크인 미국 10년물 국채 금리는 5%를 넘어섰다. 30년물 금리는 수년 만에 최고 수준으로 올랐다. 가장 안전한 자산이 갑자기 더 많은 수익을 지급하면 다른 모든 투자에 대한 계산이 바뀌고, 저렴한 자금을 기반으로 구축된 포트폴리오는 재고가 필요하다.

이러한 변화는 국경을 넘어 파급되고 있다. 시장 참가자들에 따르면 일부 글로벌 펀드들은 중국 주식에 대한 오랜 저평가 포지션을 청산하기 시작했으며, 이는 크로스마켓 배분의 변화를 의미한다. 중국 주식은 오랫동안 많은 선진 시장 대비 할인된 가격에 거래되어 왔으며, 이는 글로벌 상황이 안정되면 상대적으로 저렴해 보이게 한다. 분산 투자를 추구하는 매니저들에게 그 할인은 무시하기 어려워졌다.

동시에 본토 중국 투자자와 홍콩 거래소를 연결하는 사우스바운드 커넥트 프로그램을 통해 홍콩 상장 주식으로 자금이 유입되고 있다. 중국 금융 매체가 인용한 Wind 데이터에 따르면 올해 누적 순 사우스바운드 유입액은 약 4,300억 홍콩달러에 달해 본토 자금이 홍콩 주식에 대한 새로운 수요의 가장 중요한 원천 중 하나가 되었다. 지난 한 달 동안 정보기술, 산업 및 금융 기업들이 가장 큰 순매수를 끌어들였다.

그러나 기관들이 단순히 채권에서 주식으로 전환하는 것은 아니다. 투자 매니저들의 메시지는 더 미묘하다. 분산 투자하고, 보유 채권의 만기에 대해 더 깊이 생각하라는 것이다. 단기 금리는 높지만 장기 불확실성이 더 크기 때문에 수익률 곡선의 모양은 그 수준만큼 중요하다. 투자자들은 하나의 대담한 베팅을 하기보다 지역, 섹터 및 만기에 걸쳐 익스포저를 분산하고 있다.

중국 본토에서는 펀드 회사들이 자체적인 신호를 보냈다. E Fund와 Hui An을 포함한 여러 매니저들이 최근 가장 성과가 좋은 펀드의 매수 한도를 완화했다. 이러한 한도는 일반적으로 시장 고점에서 자금이 너무 빠르게 몰릴 위험이 있을 때 부과된다. 업계가 성숙해짐에 따라 조정 후 한도를 완화하는 것이 일반적인 관행이 되고 있다. 분석가들은 이러한 움직임을 신중하게 긍정적인 신호로 해석하지만, 해외 유동성 기대와 변동성이 큰 기술주 밸류에이션이 홍콩과 본토 시장의 주요 단기 리스크로 남아 있다고 경고한다.

이 모든 것이 순탄한 여정을 의미하지는 않는다. 중국 주식은 여전히 글로벌 위험 선호도의 변동에 민감하며, 기술 섹터의 밸류에이션은 AI 지출이나 칩 공급에 대한 헤드라인에 따라 급변할 수 있다. 인플레이션이나 정부 차입이 예상을 상회하면 채권 금리는 더 오를 수 있다. 그러나 여정의 방향은 주목할 만하다. 오랜 신중 기간 후, 세계 최대 자산 배분자 중 일부는 열정 때문이 아니라 대안이 더 복잡해졌기 때문에 적어도 중국에 대한 투자 근거를 재검토하고 있다.