Les fonds mondiaux mettent fin à leur longue sous-pondération des actions chinoises alors que les rendements mordent
Pendant des années, de nombreux fonds d’investissement mondiaux ont gardé une distance délibérée vis-à-vis des actions chinoises, détenant moins que le poids de référence du marché ne le suggérerait. Cette position montre désormais des fissures. Selon une récente enquête de Bank of America auprès des gestionnaires de fonds mondiaux et asiatiques, la hausse des rendements obligataires a remplacé les craintes d’une bulle de l’intelligence artificielle comme le plus grand risque perçu par les investisseurs sur les marchés aujourd’hui.
Le contexte est celui d’un marché obligataire devenu exceptionnellement turbulent. Le rendement de l’obligation du Trésor américain à 10 ans, référence pour les coûts d’emprunt dans le monde entier, a dépassé 5 %. Le rendement à 30 ans a grimpé à son plus haut niveau depuis des années. Lorsque les actifs les plus sûrs paient soudainement plus, le calcul pour tout autre investissement change, et les portefeuilles construits autour de l’argent bon marché doivent être repensés.
Ce changement se propage au-delà des frontières. Certains fonds mondiaux ont commencé à clôturer des positions de sous-pondération détenues de longue date dans les actions chinoises, selon des participants du marché, marquant un changement dans l’allocation entre marchés. Les actions chinoises se négocient à un rabais par rapport à de nombreux marchés développés depuis une période prolongée, ce qui les rend relativement bon marché si le tableau mondial se stabilise. Pour les gestionnaires en quête de diversification, ce rabais est devenu plus difficile à ignorer.
En parallèle, l’argent a afflué vers les actions cotées à Hong Kong via les programmes de connexion sud qui relient les investisseurs de Chine continentale à la bourse de la ville. Des données Wind citées par les médias financiers chinois ont montré des entrées nettes cumulées du sud de près de 430 milliards de dollars de Hong Kong depuis le début de l’année, faisant de l’argent continental l’une des sources les plus importantes de nouvelle demande pour les actions de Hong Kong. Au cours du mois dernier, les entreprises des technologies de l’information, industrielles et financières ont attiré les achats nets les plus importants.
Les institutions ne passent cependant pas simplement des obligations aux actions. Le message des gestionnaires de placements est plus nuancé : diversifiez et réfléchissez davantage à la duration des obligations que vous détenez. Avec des taux à court terme élevés mais une incertitude à long terme plus grande, la forme d’une courbe des rendements compte autant que son niveau. Les investisseurs répartissent leur exposition entre régions, secteurs et échéances plutôt que de faire un seul pari audacieux.
En Chine continentale, les sociétés de gestion de fonds ont donné leur propre signal. Plusieurs gestionnaires, dont E Fund et Hui An, ont récemment assoupli les limites d’achat de leurs fonds les plus performants. Ces limites sont généralement imposées lorsque l’argent menace de s’accumuler trop rapidement aux sommets du marché ; les assouplir après un repli devient une pratique courante à mesure que l’industrie mûrit. Les analystes interprètent ces mouvements comme un signe prudemment positif, tout en avertissant que les attentes de liquidité à l’étranger et les valorisations technologiques volatiles restent les principaux risques à court terme pour les marchés de Hong Kong et continentaux.
Rien de tout cela ne signifie un parcours sans heurts. Les actions chinoises restent sensibles aux fluctuations de l’appétit mondial pour le risque, et les valorisations du secteur technologique peuvent évoluer brusquement sur des gros titres concernant les dépenses en IA ou l’approvisionnement en puces. Les rendements obligataires pourraient encore grimper si l’inflation ou les emprunts publics surprennent à la hausse. Mais la direction du voyage est notable : après une longue période de prudence, certains des plus grands allocateurs mondiaux réexaminent au moins le dossier de la Chine, non par enthousiasme, mais parce que les alternatives sont devenues plus compliquées.