Los fondos globales ponen fin a su larga infraponderación en acciones chinas ante el avance de los rendimientos
Durante años, muchos fondos de inversión globales mantuvieron una distancia deliberada de las acciones chinas, con una ponderación inferior a la que sugeriría el índice de referencia del mercado. Esa postura ahora muestra grietas. Según una reciente encuesta de Bank of America entre gestores de fondos globales y asiáticos, el aumento de los rendimientos de los bonos ha reemplazado el temor a una burbuja de inteligencia artificial como el mayor riesgo que los inversores ven hoy en los mercados.
El telón de fondo es un mercado de bonos que se ha vuelto inusualmente turbulento. El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años, referencia para los costos de endeudamiento en todo el mundo, superó el 5%. El rendimiento a 30 años alcanzó su nivel más alto en años. Cuando los activos más seguros de repente pagan más, el cálculo para cualquier otra inversión cambia, y las carteras construidas en torno al dinero barato necesitan un replanteamiento.
Ese cambio se está propagando a través de las fronteras. Algunos fondos globales han comenzado a cerrar posiciones de infraponderación mantenidas durante mucho tiempo en acciones chinas, según participantes del mercado, lo que marca un cambio en la asignación entre mercados. Las acciones chinas han cotizado con descuento frente a muchos mercados desarrollados durante un período prolongado, lo que las hace parecer relativamente baratas si el panorama global se estabiliza. Para los gestores que buscan diversificación, ese descuento se ha vuelto más difícil de ignorar.
Al mismo tiempo, el dinero ha estado fluyendo hacia acciones cotizadas en Hong Kong a través de los programas de conexión sur que vinculan a los inversores de China continental con la bolsa de la ciudad. Datos de Wind citados por medios financieros chinos mostraron entradas netas acumuladas del sur de casi 430.000 millones de dólares de Hong Kong en lo que va del año, lo que convierte al dinero continental en una de las fuentes más importantes de nueva demanda para las acciones de Hong Kong. Durante el último mes, las empresas de tecnología de la información, industriales y financieras atrajeron las mayores compras netas.
Sin embargo, las instituciones no están simplemente cambiando de bonos a acciones. El mensaje de los gestores de inversiones es más matizado: diversificar y pensar más detenidamente sobre la duración de los bonos que se poseen. Con tasas a corto plazo altas pero una incertidumbre a largo plazo mayor, la forma de la curva de rendimientos importa tanto como su nivel. Los inversores están distribuyendo la exposición entre regiones, sectores y vencimientos en lugar de hacer una única apuesta audaz.
En China continental, las gestoras de fondos han ofrecido su propia señal. Varios gestores, incluidos E Fund y Hui An, relajaron recientemente los límites de compra de sus fondos con mejor rendimiento. Dichos límites suelen imponerse cuando el dinero amenaza con acumularse demasiado rápido en máximos de mercado; relajarlos después de un retroceso se está convirtiendo en una práctica común a medida que la industria madura. Los analistas interpretan estos movimientos como una señal cautelosamente positiva, aunque advierten que las expectativas de liquidez en el extranjero y las volátiles valoraciones tecnológicas siguen siendo los principales riesgos a corto plazo para los mercados de Hong Kong y continental.
Nada de esto significa un viaje tranquilo. Las acciones chinas siguen siendo sensibles a las oscilaciones del apetito global por el riesgo, y las valoraciones del sector tecnológico pueden moverse bruscamente ante titulares sobre el gasto en IA o el suministro de chips. Los rendimientos de los bonos podrían subir aún más si la inflación o el endeudamiento público sorprenden al alza. Pero la dirección del viaje es notable: después de un largo período de cautela, algunos de los mayores asignadores del mundo están al menos reexaminando el caso de China, no por entusiasmo, sino porque las alternativas se han vuelto más complicadas.