Глобальные фонды прекращают длительную недооценку китайских акций на фоне роста доходностей
В течение многих лет многие глобальные инвестиционные фонды сознательно держались в стороне от китайских акций, держа долю ниже, чем предполагает рыночный ориентир. Сейчас эта позиция дает трещины. Согласно недавнему опросу управляющих глобальными и азиатскими фондами, проведенному Bank of America, рост доходности облигаций заменил опасения по поводу пузыря искусственного интеллекта в качестве самого большого риска, который инвесторы видят на рынках сегодня.
На фоне этого рынок облигаций стал необычно турбулентным. Доходность десятилетних казначейских облигаций США, эталон стоимости заимствований во всем мире, превысила 5%. Доходность 30-летних облигаций поднялась до самого высокого уровня за многие годы. Когда самые безопасные активы внезапно приносят больше, расчеты по всем другим инвестициям меняются, и портфели, построенные на дешевых деньгах, требуют переосмысления.
Этот сдвиг отражается по всему миру. По словам участников рынка, некоторые глобальные фонды начали закрывать давние позиции с недостаточным весом в китайских акциях, что знаменует изменение в межрыночном распределении. Китайские акции долгое время торговались с дисконтом ко многим развитым рынкам, что делает их относительно дешевыми, если глобальная картина стабилизируется. Для управляющих, ищущих диверсификацию, этот дисконт стало труднее игнорировать.
В то же время деньги притекали в акции, котирующиеся в Гонконге, через программы southbound connect, которые связывают материковых китайских инвесторов с биржей города. Данные Wind, на которые ссылаются китайские финансовые СМИ, показали совокупный чистый приток southbound почти в 430 млрд гонконгских долларов с начала года, что делает материковые деньги одним из самых важных источников нового спроса на гонконгские акции. За последний месяц компании в сфере информационных технологий, промышленности и финансов привлекли наибольшие чистые покупки.
Однако институты не просто переключаются с облигаций на акции. Послание управляющих инвестициями более тонкое: диверсифицируйтесь и тщательнее думайте о сроке облигаций, которые вы держите. При высоких краткосрочных ставках, но большей долгосрочной неопределенности форма кривой доходности имеет такое же значение, как и ее уровень. Инвесторы распределяют экспозицию по регионам, секторам и срокам погашения, а не делают одну смелую ставку.
На материковом Китае фондовые компании подали собственный сигнал. Несколько управляющих, включая E Fund и Hui An, недавно ослабили ограничения на покупку своих наиболее эффективных фондов. Такие ограничения обычно вводятся, когда деньги угрожают нахлынуть слишком быстро на максимумах рынка; их ослабление после отката становится обычной практикой по мере взросления отрасли. Аналитики воспринимают эти шаги как осторожно позитивный сигнал, хотя предупреждают, что ожидания по зарубежной ликвидности и волатильные оценки технологического сектора остаются основными ближайшими рисками для гонконгского и материкового рынков.
Ничто из этого не означает легкой поездки. Китайские акции по-прежнему чувствительны к колебаниям глобального аппетита к риску, а оценки технологического сектора могут резко меняться на заголовках о расходах на ИИ или поставках чипов. Доходность облигаций может вырасти еще больше, если инфляция или государственные заимствования удивят в сторону повышения. Но направление движения заметно: после длительного периода осторожности некоторые из крупнейших в мире распределителей активов, по крайней мере, пересматривают аргументы в пользу Китая — не из энтузиазма, а потому что альтернативы стали сложнее.