Finanzielle Engpässe bei Tesla-Zulieferer Alltron überschatten A+H-Börsengang
Alltron Electronics, ein chinesischer Hersteller von Leiterplatten für Autos, versucht, sowohl in Hongkong als auch in Shanghai Kapital zu beschaffen, während seine Finanzen zunehmend fragil erscheinen. Das Unternehmen, das sich selbst als weltgrößter Lieferant von HDI-Platinen für die Automobilindustrie bezeichnet – hochdichte Verbindungsplatinen, die mehr Schaltkreise auf weniger Raum unterbringen –, meldete für das erste Halbjahr einen Verlust von 191 Millionen Yuan. Sein Kerngeschäft erwirtschaftet jetzt eine Bruttomarge von nur noch 2,8 %, eine Zahl, die fast jeden Hersteller beunruhigen dürfte.
Für ein Unternehmen, dessen Name zusammen mit Tesla genannt wird, ist das eine unangenehme Position. Alltron hat seinen Ruf darauf aufgebaut, die Platinen zu liefern, die Sensoren, Kameras und Steuergeräte in Elektrofahrzeugen verbinden. Da Autos zu Computern auf Rädern werden, sind diese Platinen wichtiger denn je. Doch der Markt für sie ist auch brutal wettbewerbsintensiv geworden, da chinesische Hersteller Kapazitäten schneller ausbauen, als die Preise standhalten können.
Der Zeitpunkt des Börsengangs ist daher heikel. Eine Doppelnotierung in Hongkong und auf dem chinesischen Festland – der sogenannte A+H-Weg – ist für chinesische Unternehmen ein gängiger Weg, um gleichzeitig zwei Kapitalquellen anzuzapfen. Hongkong bietet internationale Investoren und eine Währung, die globale Fonds leicht handeln können. Der A-Aktienmarkt auf dem Festland bietet inländische Investoren und oft höhere Bewertungen. Beides zu tun ist ein Bekenntnis zum Ehrgeiz, setzt ein Unternehmen aber auch der Prüfung durch zwei Märkte gleichzeitig aus.
Alltrons Problem ist nicht die Nachfrage an sich. Elektrofahrzeuge verkaufen sich in China und im Ausland weiterhin in großen Stückzahlen, und jedes einzelne davon benötigt mehr Elektronik als ein Benziner. Das Problem ist die Form des Gewinns. Wenn die Kernmarge eines Unternehmens 2,8 % beträgt, kann ein leichter Anstieg der Kupferpreise, eine Verzögerung im Produktionsplan eines Kunden oder eine von einem großen Automobilhersteller geforderte Preissenkung einen dünnen Gewinn in einen Verlust verwandeln. Der Verlust von 191 Millionen Yuan deutet darauf hin, dass dies bereits geschieht.
Zulieferer von Tesla und anderen großen Automobilherstellern stehen unter ständigem Druck. Autohersteller verhandeln hart und verlangen von Zulieferern oft, einen Teil der Kosten für die Verbilligung von Fahrzeugen zu tragen. Für Platinenhersteller bewegt sich auch die Technologie schnell: HDI-Platinen für fortschrittliche Fahrerassistenzsysteme sind schwieriger herzustellen als ältere Platinen, aber die Unternehmen, die sie beherrschen, sehen sich der Konkurrenz von Rivalen gegenüber, die schnell aufholen. Die Margen schrumpfen, während die Technologie reift.
Der Börsengang könnte noch gelingen. Investoren in Hongkong und Shanghai haben Appetit auf Unternehmen aus der Lieferkette für Elektrofahrzeuge gezeigt, und Alltrons Anspruch auf die weltweite HDI-Krone gibt ihm eine Geschichte zu erzählen. Aber eine Geschichte ist keine Bilanz. Das Unternehmen wird erklären müssen, wie es seine Margen wieder aufbauen will – sei es durch den Wechsel zu fortschrittlicheren Produkten, die Gewinnung neuer Kunden außerhalb Chinas oder Kostensenkungen. Der Cashflow, der Posten, der im Bericht rot aufleuchtete, wird die Zahl sein, die Investoren am genauesten beobachten.
Für globale Leser ist dieser Fall eine Erinnerung daran, dass der Elektrofahrzeug-Boom einen langen Schwanz von Komponentenherstellern hat, deren Schicksal mit dem der Giganten steigt und fällt, die sie beliefern. Teslas Marke kann Türen öffnen, aber keine Gewinne garantieren. Alltrons nächste Monate – die Prüfung des Börsengangs, die Kundenaufträge, der Kupferpreis – werden entscheiden, ob es ein stärkerer Zulieferer wird oder eine warnende Geschichte über die dünnen Margen unter der Elektroauto-Revolution.