Khủng hoảng tiền mặt của nhà cung cấp Tesla Alltron đe dọa kế hoạch niêm yết A+H
Alltron Electronics, nhà sản xuất bo mạch in dùng cho ô tô của Trung Quốc, đang cố gắng huy động vốn ở cả Hồng Kông và Thượng Hải trong khi tình hình tài chính ngày càng mong manh. Công ty tự nhận là nhà cung cấp bo mạch HDI ô tô lớn nhất thế giới — bo mạch kết nối mật độ cao chứa nhiều mạch hơn trong không gian nhỏ hơn — đã báo lỗ 191 triệu nhân dân tệ trong nửa đầu năm nay. Mảng kinh doanh cốt lõi hiện chỉ đạt biên lợi nhuận gộp 2,8%, con số khiến hầu hết nhà sản xuất phải lo ngại.
Đối với một công ty gắn liền tên tuổi với Tesla, đó là vị thế khó xử. Alltron xây dựng danh tiếng bằng việc cung cấp bo mạch kết nối cảm biến, camera và bộ điều khiển bên trong xe điện. Khi ô tô ngày càng trở thành máy tính di động, những bo mạch này càng quan trọng hơn bao giờ hết. Nhưng thị trường cho chúng cũng trở nên cạnh tranh khốc liệt, khi các nhà sản xuất Trung Quốc tăng công suất nhanh hơn mức giá có thể giữ vững.
Thời điểm thúc đẩy niêm yết do đó rất nhạy cảm. Niêm yết kép tại Hồng Kông và Trung Quốc đại lục — cái gọi là con đường A+H — là cách phổ biến để các công ty Trung Quốc tiếp cận hai nguồn vốn cùng lúc. Hồng Kông mang lại nhà đầu tư quốc tế và đồng tiền mà các quỹ toàn cầu có thể giao dịch dễ dàng. Thị trường cổ phiếu A tại đại lục mang lại nhà đầu tư trong nước và thường có định giá cao hơn. Làm cả hai là một tuyên bố tham vọng, nhưng cũng khiến công ty bị giám sát ở hai thị trường cùng lúc.
Vấn đề của Alltron không phải là nhu cầu nói chung. Xe điện tiếp tục bán chạy với số lượng lớn ở Trung Quốc và nước ngoài, và mỗi chiếc đều cần nhiều thiết bị điện tử hơn xe xăng. Vấn đề nằm ở hình dạng lợi nhuận. Khi biên lợi nhuận cốt lõi của công ty chỉ 2,8%, một đợt tăng nhẹ giá đồng, sự chậm trễ trong lịch sản xuất của khách hàng hoặc việc cắt giảm giá theo yêu cầu của một hãng xe lớn có thể biến lợi nhuận mỏng thành lỗ. Khoản lỗ 191 triệu nhân dân tệ cho thấy điều đó đang xảy ra.
Các nhà cung cấp cho Tesla và các hãng xe lớn khác sống dưới áp lực thường trực. Các công ty ô tô đàm phán gay gắt và thường yêu cầu nhà cung cấp gánh một phần chi phí để làm xe rẻ hơn. Đối với nhà sản xuất bo mạch, công nghệ cũng thay đổi nhanh chóng: bo mạch HDI cho hệ thống hỗ trợ lái xe tiên tiến khó sản xuất hơn bo mạch cũ, nhưng các công ty làm chủ được chúng phải đối mặt với sự cạnh tranh từ đối thủ đang bắt kịp nhanh chóng. Biên lợi nhuận thu hẹp khi công nghệ trưởng thành.
Việc niêm yết vẫn có thể thành công. Nhà đầu tư ở Hồng Kông và Thượng Hải đã tỏ ra quan tâm đến các công ty gắn với chuỗi cung ứng xe điện, và vị thế số một HDI toàn cầu của Alltron cho họ một câu chuyện để kể. Nhưng câu chuyện không phải là bảng cân đối kế toán. Công ty sẽ cần giải thích kế hoạch khôi phục biên lợi nhuận, dù bằng cách chuyển sang sản phẩm tiên tiến hơn, giành khách hàng mới ngoài Trung Quốc hay cắt giảm chi phí. Dòng tiền, hạng mục báo đỏ trong báo cáo, sẽ là con số nhà đầu tư theo dõi sát nhất.
Đối với độc giả toàn cầu, trường hợp này là lời nhắc rằng bùng nổ xe điện có một chuỗi dài các nhà sản xuất linh kiện mà vận may lên xuống theo các gã khổng lồ mà họ cung cấp. Thương hiệu Tesla có thể mở cửa, nhưng không thể đảm bảo lợi nhuận. Vài tháng tới của Alltron — xét duyệt niêm yết, đơn hàng khách hàng, giá đồng — sẽ quyết định liệu nó trở thành nhà cung cấp mạnh hơn hay một câu chuyện cảnh báo về biên lợi nhuận mỏng manh bên dưới cuộc cách mạng xe điện.