Cổ phiếu CATL lao dốc thử thách chương mới của gã khổng lồ pin
Trong nhiều năm, CATL là vị vua không thể tranh cãi trong chuỗi cung ứng xe điện. Các hãng xe xếp hàng tại trụ sở chính ở Ninh Đức, tỉnh Phúc Kiến, hy vọng có đủ tế bào pin cho các mẫu xe tiếp theo. Kỷ nguyên mở rộng dễ dàng đó đang phai nhạt. Vào ngày 22 tháng 10, cổ phiếu CATL niêm yết tại Thâm Quyến lại giảm, đánh dấu ngày giao dịch thứ tám liên tiếp sụt giảm và kéo giá trị thị trường của công ty trở lại khoảng 1,03 nghìn tỷ nhân dân tệ. Đối với một công ty từng có vẻ bất khả xâm phạm, sự lao dốc này là một tín hiệu đáng suy ngẫm.
Yếu tố kích hoạt trực tiếp đã quen thuộc với nhà đầu tư: tăng trưởng lợi nhuận chậm lại. CATL vẫn thống trị thị trường pin toàn cầu, nhưng tốc độ thu nhập đã nguội đi khi cạnh tranh gay gắt hơn và nhu cầu xe điện tại các thị trường trọng điểm trưởng thành. Các đối thủ trong và ngoài nước đang bắt kịp, và các hãng xe cố ý phát triển nhà cung cấp thứ hai và thứ ba để giảm phụ thuộc vào bất kỳ nhà sản xuất pin nào. Kết quả là một sân chơi đông đúc hơn và biên lợi nhuận mỏng hơn so với thời kỳ tăng trưởng nhanh của CATL.
Bối cảnh thị trường rộng lớn hơn cũng không giúp ích. Chỉ số Hang Seng của Hồng Kông giảm 2,87% trong phiên sáng ngày 22 tháng 10, với Chỉ số Hang Seng Tech nặng về công nghệ giảm 4,64%. Các cổ phiếu bán dẫn và phần cứng dẫn đầu đà giảm, và bản thân CATL có lúc giảm hơn 5%. Dòng vốn từ phía nam ghi nhận dòng tiền ròng chảy ra khoảng 3,1 tỷ đô la Hồng Kông. Khi tâm lý trở nên thận trọng, ngay cả những nhà vô địch công nghiệp mạnh nhất cũng bị định giá lại.
Tuy nhiên, bức tranh không hoàn toàn ảm đạm. CATL vẫn là trung tâm trong tham vọng xe điện của Trung Quốc và nỗ lực toàn cầu nhằm cắt giảm khí thải giao thông. Quy mô, chi tiêu nghiên cứu và bí quyết sản xuất mang lại cho công ty lợi thế mà những người mới tham gia khó có thể sao chép. Công ty đã mở rộng sang hệ thống lưu trữ năng lượng, tái chế pin và sản xuất ở nước ngoài, những đặt cược cuối cùng có thể đa dạng hóa doanh thu ngoài xe du lịch. Tuy nhiên, các mảng kinh doanh đó vẫn còn nhỏ so với đơn vị pin cốt lõi.
Điều nhà đầu tư muốn bây giờ là một câu chuyện rõ ràng hơn về nguồn gốc tăng trưởng trong tương lai. Xây thêm công suất không còn đủ; thị trường đang thưởng cho hiệu quả, công nghệ và sức mạnh định giá. CATL đã bày tỏ quan tâm đến các hóa chất thế hệ tiếp theo, bao gồm pin natri-ion và hệ thống sạc nhanh, nhưng quy mô thương mại vẫn đang trong quá trình hoàn thiện. Trong khi đó, việc mở rộng ở châu Âu và Bắc Mỹ mang theo chi phí và rủi ro riêng, từ chậm trễ xây dựng đến thay đổi quy định về hàm lượng nội địa.
Các đối thủ của công ty không đứng yên. BYD, hãng sản xuất cả xe và pin, đã mở rộng mạnh mẽ ở châu Âu, nơi đăng ký xe mới của hãng gần như tăng gấp đôi trong tháng 9, theo dữ liệu ngành. Đà phát triển như vậy trên thị trường xe cạnh tranh nhất thế giới gây áp lực buộc CATL phải chứng minh rằng lợi thế công nghệ của mình chuyển thành lợi nhuận bền vững, chứ không chỉ là sản lượng.
Đối với độc giả toàn cầu, vận may của CATL quan trọng hơn cả một mã cổ phiếu. Công ty cung cấp phần lớn pin trong xe điện bán trên toàn thế giới, và sức khỏe của họ là đại diện cho quá trình chuyển đổi của toàn ngành từ tăng trưởng nhanh sang cạnh tranh trưởng thành. Chuỗi cung ứng pin rẻ hơn, hiệu quả hơn mang lại lợi ích cho cả nhà sản xuất ô tô và người tiêu dùng. Nhưng sự chậm lại ở người chơi lớn nhất ngành cũng báo hiệu rằng tiền dễ trong xe điện đã được kiếm xong.
Bước đi tiếp theo của CATL sẽ được theo dõi chặt chẽ. Dù công ty tăng cường đầu tư vào lưu trữ năng lượng, đẩy mạnh hơn vào nhà máy nước ngoài hay công bố một sản phẩm đột phá, công ty cần một câu chuyện thuyết phục nhà đầu tư rằng những ngày tốt đẹp nhất vẫn còn ở phía trước. Hiện tại, thị trường đang chờ đợi, và chuỗi tám ngày giảm là lời nhắc nhở rằng ngay cả vua cũng phải tiếp tục chứng minh bản thân.