أزمة السيولة لدى ألترون مورد تسلا تلقي بظلالها على مسعاه للإدراج المزدوج A+H
تحاول شركة ألترون إلكترونيكس، وهي شركة صينية لتصنيع لوحات الدوائر المطبوعة التي تدخل في السيارات، جمع الأموال في كل من هونغ كونغ وشنغهاي في وقت تبدو فيه أوضاعها المالية هشة بشكل متزايد. أعلنت الشركة، التي تصف نفسها بأنها أكبر مورد في العالم للوحات HDI للسيارات — وهي لوحات التوصيل البيني عالية الكثافة التي تحشد المزيد من الدوائر في مساحة أقل — عن خسارة قدرها 191 مليون يوان في النصف الأول من العام. ويحقق نشاطها الأساسي الآن هامش ربح إجمالي لا يتجاوز 2.8%، وهو رقم من شأنه أن يقلق أي مصنع تقريبًا.
بالنسبة لشركة يرتبط اسمها بتسلا، هذا موقف محرج. بنت ألترون سمعتها على توريد اللوحات التي تربط أجهزة الاستشعار والكاميرات ووحدات التحكم داخل السيارات الكهربائية. ومع تحول السيارات إلى حواسيب على عجلات، أصبحت هذه اللوحات أكثر أهمية من أي وقت مضى. لكن سوقها أصبح أيضًا تنافسيًا بضراوة، حيث يضيف المصنعون الصينيون طاقة إنتاجية أسرع مما تستطيع الأسعار الصمود.
لذا فإن توقيت دفع الإدراج دقيق. الإدراج المزدوج في هونغ كونغ والبر الرئيسي للصين — ما يسمى مسار A+H — هو وسيلة شائعة للشركات الصينية للوصول إلى مجموعتي رأس مال في وقت واحد. توفر هونغ كونغ المستثمرين الدوليين وعملة يمكن للصناديق العالمية تداولها بسهولة. ويوفر سوق الأسهم A في البر الرئيسي المستثمرين المحليين، وغالبًا تقييمات أعلى. القيام بالأمرين معًا هو إعلان طموح، لكنه يعرض الشركة أيضًا للتدقيق في سوقين في وقت واحد.
مشكلة ألترون ليست الطلب المجرد. لا تزال السيارات الكهربائية تُباع بأعداد كبيرة في الصين والخارج، وكل واحدة منها تحتاج إلى إلكترونيات أكثر مما كانت تحتاجه سيارة البنزين. المشكلة هي شكل الربح. عندما يكون الهامش الأساسي للشركة 2.8%، فإن ارتفاعًا طفيفًا في أسعار النحاس، أو تأخرًا في جدول إنتاج أحد العملاء، أو تخفيضًا في الأسعار يطلبه مصنع سيارات كبير، يمكن أن يحول ربحًا ضئيلًا إلى خسارة. تشير خسارة 191 مليون يوان إلى أن ذلك يحدث بالفعل.
يعيش موردو تسلا وغيرها من شركات صناعة السيارات الكبرى تحت ضغط دائم. تتفاوض شركات السيارات بصرامة، وغالبًا ما تطلب من الموردين استيعاب جزء من تكلفة جعل السيارات أرخص. وبالنسبة لمصنعي اللوحات، تتطور التكنولوجيا أيضًا بسرعة: فلوحات HDI لأنظمة مساعدة السائق المتقدمة أصعب في التصنيع من اللوحات القديمة، لكن الشركات التي تتقنها تواجه منافسة من منافسين يلحقون بها بسرعة. تنضغط الهوامش مع نضوج التكنولوجيا.
لا يزال الإدراج قادرًا على النجاح. أظهر المستثمرون في هونغ كونغ وشنغهاي شهية للشركات المرتبطة بسلسلة توريد السيارات الكهربائية، وادعاء ألترون بأنها تاج HDI العالمي يمنحها قصة ترويها. لكن القصة ليست ميزانية عمومية. ستحتاج الشركة إلى شرح كيف تخطط لإعادة بناء هوامشها، سواء بالانتقال إلى منتجات أكثر تقدمًا، أو كسب عملاء جدد خارج الصين، أو خفض التكاليف. التدفق النقدي، البند الذي أضاء بالأحمر في التقرير، سيكون الرقم الذي يراقبه المستثمرون عن كثب.
بالنسبة للقراء العالميين، هذه الحالة تذكير بأن طفرة السيارات الكهربائية لها ذيل طويل من مصنعي المكونات الذين تعلو حظوظهم وتهبط مع العمالقة الذين يوردون لهم. يمكن لعلامة تسلا التجارية أن تفتح الأبواب، لكنها لا تستطيع ضمان الأرباح. الأشهر القليلة المقبلة لألترون — مراجعة الإدراج، وطلبات العملاء، وسعر النحاس — ستحدد ما إذا كانت ستصبح موردًا أقوى أم قصة تحذيرية عن الهوامش الضئيلة تحت ثورة السيارات الكهربائية.