Финансовые проблемы поставщика Tesla Alltron омрачают его стремление к листингу A+H
Alltron Electronics, китайский производитель печатных плат для автомобилей, пытается привлечь средства одновременно в Гонконге и Шанхае, хотя его финансовое положение выглядит все более шатким. Компания, называющая себя крупнейшим в мире поставщиком автомобильных HDI-плат — плат высокой плотности соединений, позволяющих разместить больше схем на меньшей площади, — сообщила об убытке в 191 млн юаней за первое полугодие. Валовая маржа ее основного бизнеса сейчас составляет всего 2,8%, что обеспокоило бы почти любого производителя.
Для компании, чье имя ассоциируется с Tesla, это неловкое положение. Alltron построила свою репутацию на поставках плат, соединяющих датчики, камеры и блоки управления внутри электромобилей. Поскольку автомобили становятся компьютерами на колесах, эти платы важны как никогда. Но рынок их сбыта также стал жестоко конкурентным: китайские производители наращивают мощности быстрее, чем цены успевают удержаться.
Поэтому время для листинга выбрано деликатно. Двойной листинг в Гонконге и материковом Китае — так называемый маршрут A+H — распространенный способ для китайских компаний получить доступ к двум источникам капитала одновременно. Гонконг предлагает международных инвесторов и валюту, которой глобальные фонды могут легко торговать. Материковый рынок акций A предлагает внутренних инвесторов и зачастую более высокие оценки. Осуществление обоих вариантов — заявление об амбициях, но оно также подвергает компанию проверке на двух рынках сразу.
Проблема Alltron не в спросе как таковом. Электромобили продолжают продаваться в больших количествах в Китае и за рубежом, и каждому из них требуется больше электроники, чем бензиновому автомобилю. Проблема в структуре прибыли. Когда базовая маржа компании составляет 2,8%, небольшой рост цен на медь, задержка в производственном графике заказчика или снижение цен, требуемое крупным автопроизводителем, могут превратить тонкую прибыль в убыток. Убыток в 191 млн юаней говорит о том, что это уже происходит.
Поставщики Tesla и других крупных автопроизводителей живут под постоянным давлением. Автомобильные компании жестко ведут переговоры и часто просят поставщиков взять на себя часть затрат на удешевление автомобилей. Для производителей плат технологии также быстро развиваются: HDI-платы для передовых систем помощи водителю сложнее в производстве, чем старые платы, но компании, освоившие их, сталкиваются с конкуренцией со стороны соперников, которые быстро догоняют. Маржа сжимается по мере созревания технологии.
Листинг все еще может состояться. Инвесторы в Гонконге и Шанхае проявляли аппетит к компаниям, связанным с цепочкой поставок электромобилей, и претензия Alltron на мировую корону в области HDI дает ей историю для рассказа. Но история — это не балансовый отчет. Компании придется объяснить, как она планирует восстановить маржу: за счет перехода к более передовым продуктам, привлечения новых клиентов за пределами Китая или сокращения затрат. Денежный поток — показатель, который в отчете мигал красным, — будет числом, за которым инвесторы будут следить наиболее внимательно.
Для глобальных читателей этот случай — напоминание о том, что бум электромобилей имеет длинный хвост производителей компонентов, чье благосостояние растет и падает вместе с гигантами, которым они поставляют продукцию. Бренд Tesla может открывать двери, но он не может гарантировать прибыль. Следующие несколько месяцев Alltron — рассмотрение листинга, заказы клиентов, цена меди — решат, станет ли она более сильным поставщиком или предостерегающей историей о тонких маржах под революцией электромобилей.