La crisis de liquidez de Alltron, proveedor de Tesla, empaña su intento de cotizar en A+H
Alltron Electronics, un fabricante chino de las placas de circuito impreso que se incorporan a los automóviles, intenta recaudar fondos tanto en Hong Kong como en Shanghái mientras sus finanzas parecen cada vez más frágiles. La compañía, que se describe a sí misma como el mayor proveedor mundial de placas HDI para automoción —placas de interconexión de alta densidad que concentran más circuitería en menos espacio—, registró una pérdida de 191 millones de yuanes en el primer semestre del año. Su negocio principal obtiene ahora un margen bruto de solo el 2,8%, una cifra que preocuparía a casi cualquier fabricante.
Para una empresa cuyo nombre viaja de la mano de Tesla, esa es una posición incómoda. Alltron se ha labrado su reputación suministrando las placas que conectan sensores, cámaras y unidades de control dentro de los vehículos eléctricos. A medida que los coches se convierten en ordenadores con ruedas, esas placas importan más que nunca. Pero el mercado de las mismas también se ha vuelto ferozmente competitivo, con los fabricantes chinos añadiendo capacidad más rápido de lo que los precios pueden sostenerse.
El momento del intento de cotización es, por tanto, delicado. Una doble cotización en Hong Kong y en China continental —la llamada vía A+H— es una forma habitual de que las empresas chinas accedan a dos bolsas de capital a la vez. Hong Kong ofrece inversores internacionales y una moneda que los fondos globales pueden negociar fácilmente. El mercado de acciones A de China continental ofrece inversores nacionales y, a menudo, valoraciones más altas. Hacer ambas cosas es una declaración de ambición, pero también expone a una empresa al escrutinio en dos mercados a la vez.
El problema de Alltron no es la demanda en abstracto. Los vehículos eléctricos siguen vendiéndose en grandes cantidades en China y en el extranjero, y cada uno de ellos necesita más electrónica que un coche de gasolina. El problema es la forma del beneficio. Cuando el margen principal de una empresa es del 2,8%, una pequeña subida del precio del cobre, un retraso en el calendario de producción de un cliente o un recorte de precios exigido por un gran fabricante de automóviles pueden convertir un beneficio exiguo en una pérdida. La pérdida de 191 millones de yuanes sugiere que eso ya está ocurriendo.
Los proveedores de Tesla y de otros grandes fabricantes de automóviles viven bajo una presión constante. Las compañías automovilísticas negocian con dureza y a menudo piden a los proveedores que absorban parte del coste de abaratar los vehículos. Para los fabricantes de placas, la tecnología también avanza rápidamente: las placas HDI para sistemas avanzados de asistencia al conductor son más difíciles de fabricar que las antiguas, pero las empresas que las dominan se enfrentan a la competencia de rivales que las alcanzan rápidamente. Los márgenes se comprimen a medida que la tecnología madura.
La cotización aún podría salir adelante. Los inversores en Hong Kong y Shanghái han mostrado apetito por empresas vinculadas a la cadena de suministro de vehículos eléctricos, y la pretensión de Alltron al trono mundial de las HDI le da una historia que contar. Pero una historia no es un balance. La empresa tendrá que explicar cómo piensa reconstruir sus márgenes, ya sea pasándose a productos más avanzados, ganando nuevos clientes fuera de China o recortando costes. El flujo de caja, el rubro que se encendió en rojo en el informe, será la cifra que los inversores observen con más atención.
Para los lectores globales, el caso es un recordatorio de que el auge de los vehículos eléctricos tiene una larga cola de fabricantes de componentes cuyas fortunas suben y bajan con los gigantes a los que suministran. La marca de Tesla puede abrir puertas, pero no puede garantizar beneficios. Los próximos meses de Alltron —la revisión de la cotización, los pedidos de los clientes, el precio del cobre— decidirán si se convierte en un proveedor más fuerte o en una historia aleccionadora sobre los márgenes exiguos que subyacen a la revolución del coche eléctrico.