Krisis Kas Tesla, Alltron, Mengancam Upaya Pencatatan A+H

Alltron Electronics, produsen papan sirkuit tercetak asal China yang digunakan pada mobil, berupaya menggalang dana di Hong Kong dan Shanghai sekaligus, sementara kondisi keuangannya tampak semakin rapuh. Perusahaan yang menyebut dirinya sebagai pemasok terbesar papan HDI otomotif di dunia — papan interkoneksi berdensitas tinggi yang memuat lebih banyak sirkuit dalam ruang lebih kecil — melaporkan kerugian 191 juta yuan pada paruh pertama tahun ini. Bisnis intinya kini hanya menghasilkan margin bruto 2,8%, angka yang hampir pasti mengkhawatirkan produsen mana pun.

Bagi perusahaan yang namanya selalu dikaitkan dengan Tesla, posisi itu tidak nyaman. Alltron membangun reputasinya dengan memasok papan yang menghubungkan sensor, kamera, dan unit kendali di dalam kendaraan listrik. Ketika mobil semakin menjadi komputer beroda, papan-papan itu semakin penting. Namun pasar untuk produk tersebut juga menjadi sangat kompetitif, dengan produsen China menambah kapasitas lebih cepat daripada kemampuan harga untuk bertahan.

Waktu dorongan pencatatan saham pun menjadi sensitif. Pencatatan ganda di Hong Kong dan daratan China — yang disebut jalur A+H — adalah cara umum bagi perusahaan China untuk menjangkau dua kumpulan modal sekaligus. Hong Kong menawarkan investor internasional dan mata uang yang mudah diperdagangkan dana global. Pasar saham A di daratan menawarkan investor domestik dan sering kali valuasi lebih tinggi. Melakukan keduanya adalah pernyataan ambisi, tetapi juga mengekspos perusahaan pada pengawasan di dua pasar sekaligus.

Masalah Alltron bukanlah permintaan secara abstrak. Kendaraan listrik terus terjual dalam jumlah besar di China dan luar negeri, dan setiap unitnya membutuhkan lebih banyak elektronik daripada mobil bensin. Masalahnya adalah bentuk keuntungannya. Ketika margin inti perusahaan hanya 2,8%, kenaikan kecil harga tembaga, penundaan jadwal produksi pelanggan, atau pemotongan harga yang diminta produsen mobil besar dapat mengubah laba tipis menjadi kerugian. Kerugian 191 juta yuan menunjukkan hal itu sudah terjadi.

Pemasok Tesla dan produsen mobil besar lainnya hidup di bawah tekanan terus-menerus. Perusahaan mobil bernegosiasi keras, dan mereka sering meminta pemasok menanggung sebagian biaya untuk membuat kendaraan lebih murah. Bagi pembuat papan, teknologinya juga bergerak cepat: papan HDI untuk sistem bantuan pengemudi canggih lebih sulit dibuat daripada papan lama, tetapi perusahaan yang menguasainya menghadapi persaingan dari pesaing yang mengejar dengan cepat. Margin menyusut seiring teknologi menjadi matang.

Pencatatan saham masih bisa berhasil. Investor di Hong Kong dan Shanghai telah menunjukkan selera terhadap perusahaan yang terkait dengan rantai pasok kendaraan listrik, dan klaim Alltron sebagai pemimpin HDI global memberinya cerita untuk disampaikan. Namun cerita bukanlah neraca. Perusahaan perlu menjelaskan bagaimana rencananya membangun kembali margin, apakah dengan beralih ke produk yang lebih canggih, memenangkan pelanggan baru di luar China, atau memangkas biaya. Arus kas, item yang menyala merah dalam laporan, akan menjadi angka yang paling dicermati investor.

Bagi pembaca global, kasus ini menjadi pengingat bahwa ledakan kendaraan listrik memiliki ekor panjang produsen komponen yang nasibnya naik-turun bersama raksasa yang mereka pasok. Merek Tesla dapat membuka pintu, tetapi tidak dapat menjamin keuntungan. Beberapa bulan ke depan Alltron — tinjauan pencatatan, pesanan pelanggan, harga tembaga — akan menentukan apakah ia menjadi pemasok yang lebih kuat atau kisah peringatan tentang margin tipis di balik revolusi mobil listrik.