Cơ quan quản lý Hồng Kông tạm dừng giao dịch Tea Baidao vì nghi ngờ thao túng IPO
Giao dịch cổ phiếu Tea Baidao, một trong những chuỗi trà sữa nổi tiếng nhất Trung Quốc, đã bị đình chỉ trên sàn chứng khoán Hồng Kông sau khi cơ quan quản lý chứng khoán của thành phố này cho biết đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) năm 2024 của hãng có thể đã bị thao túng để tạo ra bức tranh sai lệch về nhu cầu của nhà đầu tư.
Ủy ban Chứng khoán và Phái sinh đã ra lệnh đình chỉ vào ngày 13 tháng 10 theo một quy định cho phép cơ quan này dừng giao dịch cổ phiếu của một công ty niêm yết trong thời gian điều tra. Điều quan trọng là cuộc điều tra của cơ quan quản lý nhắm vào hai nhóm bị nghi ngờ dàn xếp IPO, chứ không nhắm vào Tea Baidao hay ban lãnh đạo của hãng. Sự phân biệt đó rất quan trọng: hiện tại, công ty là nhân chứng chứ không phải bị đơn.
Tuy nhiên, vụ việc đã khiến các nhà đầu tư vào những đợt niêm yết tiêu dùng mới tại Hồng Kông lo lắng. Tea Baidao, được thành lập tại thành phố Thành Đô ở tây nam, vận hành hàng nghìn cửa hàng trên khắp Trung Quốc và trở thành cái tên quen thuộc nhờ các loại trà trái cây và đồ uống phủ phô mai đặc trưng. Đợt ra mắt năm 2024 của hãng được theo dõi sát sao như một phép thử xem liệu ngành trà sữa cạnh tranh khốc liệt của Trung Quốc có thể chinh phục được các nhà đầu tư thị trường đại chúng hay không.
Ngành này đã trải qua nhiều thăng trầm. Các đối thủ gồm Mixue và Guming cũng theo đuổi niêm yết tại Hồng Kông, bị hút bởi nguồn vốn quốc tế dồi dào của thành phố và vai trò cửa ngõ cho các công ty đại lục. Nhưng kinh tế học của ngành này rất khắc nghiệt: cửa hàng nhân lên nhanh chóng, giảm giá liên tục, và biên lợi nhuận mỏng. Nhà đầu tư ngày càng đặt câu hỏi liệu tăng trưởng số lượng cửa hàng có chuyển thành lợi nhuận bền vững hay không.
Các cáo buộc thao túng, nếu được chứng minh, sẽ chỉ ra một vấn đề khác: cơ chế của chính đợt niêm yết. Các cơ quan quản lý tại Hồng Kông đã trở nên quyết liệt hơn trong việc giám sát cách phân bổ cổ phiếu và liệu nhu cầu có thực hay không. Một IPO trông như được đăng ký mua quá mức có thể dụ dỗ nhà đầu tư nhỏ lẻ, và bất kỳ ám chỉ nào rằng sổ sách đã được tô vẽ đều đánh vào uy tín của toàn bộ thị trường.
Đối với Tea Baidao, cái giá trước mắt là giá cổ phiếu bị đóng băng và một đám mây u ám phủ lên câu chuyện doanh nghiệp. Việc đình chỉ kéo dài cũng có thể gây phức tạp cho hoạt động tài chính, kế hoạch cổ phiếu cho nhân viên và việc mở rộng. Công ty chưa bị cáo buộc có hành vi sai trái, và việc đình chỉ không phải là kết luận có tội. Nhưng thời gian đình chỉ càng kéo dài, thương hiệu càng khó tập trung vào cửa hàng thay vì phòng xử án.
Bài học rộng hơn có thể là về tốc độ. Các thương hiệu tiêu dùng Trung Quốc đã đua nhau lên sàn trong những năm gần đây, háo hức biến danh tiếng thành vốn. Cuộc đua đó đã tạo ra một số thành công ngoạn mục và một số câu chuyện cảnh tỉnh. Các cơ quan quản lý giờ đây dường như sẵn sàng làm chậm quá trình khi giấy tờ trông quá đẹp để có thể là thật.
Đối với độc giả toàn cầu, câu chuyện là lời nhắc nhở rằng niêm yết cổ phiếu không chỉ là một cột mốc tiếp thị mà còn là một sự kiện pháp lý. Khi một công ty bán cổ phiếu cho công chúng, hãng mời gọi sự soi xét mọi thứ từ tài chính đến cách cổ phiếu được phân phối. Chương tiếp theo của Tea Baidao sẽ được viết ít bởi thực đơn của hãng hơn là bởi các điều tra viên — và bởi việc liệu nhà đầu tư có quyết định rằng các yếu tố cơ bản của thương hiệu vẫn xứng đáng có một chỗ ngồi tại bàn hay không.