La stretta di cassa del fornitore Tesla Alltron mette in ombra la sua doppia quotazione A+H
Alltron Electronics, azienda cinese produttrice di circuiti stampati per auto, sta cercando di raccogliere capitali sia a Hong Kong che a Shanghai mentre la sua situazione finanziaria appare sempre più fragile. L’azienda, che si definisce il maggiore fornitore mondiale di schede HDI per automotive — circuiti ad alta densità di interconnessione che concentrano più circuiti in meno spazio — ha registrato una perdita di 191 milioni di yuan nella prima metà dell’anno. Il suo core business genera ora un margine lordo di appena il 2,8%, un dato che preoccuperebbe quasi qualsiasi produttore.
Per un’azienda il cui nome viaggia insieme a quello di Tesla, si tratta di una posizione scomoda. Alltron ha costruito la propria reputazione fornendo i circuiti che collegano sensori, telecamere e unità di controllo all’interno dei veicoli elettrici. Man mano che le auto diventano computer su ruote, questi circuiti contano più che mai. Ma il mercato è anche diventato ferocemente competitivo, con i produttori cinesi che aumentano la capacità più rapidamente di quanto i prezzi riescano a tenere.
La tempistica della spinta alla quotazione è quindi delicata. Una doppia quotazione a Hong Kong e nella Cina continentale — la cosiddetta rotta A+H — è un modo comune per le aziende cinesi di attingere a due pool di capitali contemporaneamente. Hong Kong offre investitori internazionali e una valuta facilmente negoziabile dai fondi globali. Il mercato A-share della Cina continentale offre investitori domestici e, spesso, valutazioni più elevate. Fare entrambe le cose è una dichiarazione di ambizione, ma espone anche un’azienda al controllo di due mercati contemporaneamente.
Il problema di Alltron non è la domanda in astratto. I veicoli elettrici continuano a vendere in grandi numeri in Cina e all’estero, e ognuno di essi richiede più elettronica di un’auto a benzina. Il problema è la forma del profitto. Quando il margine core di un’azienda è del 2,8%, un piccolo aumento dei prezzi del rame, un ritardo nel programma di produzione di un cliente o un taglio di prezzo richiesto da una grande casa automobilistica possono trasformare un magro profitto in una perdita. La perdita di 191 milioni di yuan suggerisce che ciò stia già accadendo.
I fornitori di Tesla e di altre grandi case automobilistiche vivono sotto costante pressione. Le aziende automobilistiche negoziano duramente e spesso chiedono ai fornitori di assorbire parte dei costi per rendere i veicoli più economici. Per i produttori di circuiti, anche la tecnologia si muove rapidamente: i circuiti HDI per i sistemi avanzati di assistenza alla guida sono più difficili da realizzare dei circuiti più vecchi, ma le aziende che li padroneggiano affrontano la concorrenza di rivali che stanno recuperando rapidamente. I margini si comprimono man mano che la tecnologia matura.
La quotazione potrebbe comunque riuscire. Gli investitori di Hong Kong e Shanghai hanno mostrato appetito per le aziende legate alla filiera dei veicoli elettrici, e la pretesa di Alltron al titolo mondiale di HDI le offre una storia da raccontare. Ma una storia non è un bilancio. L’azienda dovrà spiegare come intende ricostruire i margini, sia passando a prodotti più avanzati, sia conquistando nuovi clienti fuori dalla Cina o tagliando i costi. Il flusso di cassa, la voce che nel rapporto è lampeggiata in rosso, sarà il dato che gli investitori seguiranno con maggiore attenzione.
Per i lettori globali, il caso è un promemoria che il boom dei veicoli elettrici ha una lunga coda di produttori di componenti le cui sorti salgono e scendono con i giganti a cui forniscono. Il marchio di Tesla può aprire porte, ma non può garantire profitti. I prossimi mesi di Alltron — l’esame della quotazione, gli ordini dei clienti, il prezzo del rame — decideranno se diventerà un fornitore più forte o una storia ammonitrice sui margini sottili alla base della rivoluzione dell’auto elettrica.