Tesla Tedarikçisi Alltron'un Nakit Sıkıntısı A+H Halka Arzını Gölgeliyor
Otomobillere giden baskılı devre kartlarının Çinli üreticisi Alltron Electronics, mali durumu giderek daha kırılgan görünürken hem Hong Kong hem de Şanghay’da para toplamaya çalışıyor. Kendisini otomotiv HDI kartlarının — daha az alana daha fazla devre sığdıran yüksek yoğunluklu ara bağlantı kartlarının — dünyanın en büyük tedarikçisi olarak tanımlayan şirket, yılın ilk yarısında 191 milyon yuan zarar açıkladı. Şirketin ana işi artık yalnızca %2,8 brüt marj kazanıyor; bu rakam neredeyse her üreticiyi endişelendirir.
Adı Tesla ile birlikte anılan bir şirket için bu rahatsız edici bir konum. Alltron, itibarını elektrikli araçların içindeki sensörleri, kameraları ve kontrol ünitelerini birbirine bağlayan kartları tedarik ederek inşa etti. Otomobiller tekerlekli bilgisayarlara dönüştükçe bu kartlar her zamankinden daha önemli hale geliyor. Ancak bu kartların pazarı da acımasızca rekabetçi hale geldi; Çinli üreticiler fiyatların dayanabileceğinden daha hızlı kapasite ekliyor.
Bu nedenle halka arz hamlesinin zamanlaması hassas. Hong Kong ve anakara Çin’de çift halka arz — sözde A+H rotası — Çinli şirketlerin aynı anda iki sermaye havuzuna erişmesinin yaygın bir yoludur. Hong Kong, uluslararası yatırımcılar ve küresel fonların kolayca işlem yapabileceği bir para birimi sunar. Anakara A hissesi piyasası yerli yatırımcılar ve genellikle daha yüksek değerlemeler sunar. İkisini birden yapmak bir hırs beyanıdır, ancak aynı zamanda bir şirketi aynı anda iki piyasanın denetimine açık hale getirir.
Alltron’un sorunu soyut anlamda talep değil. Elektrikli araçlar Çin’de ve yurt dışında büyük sayılarda satılmaya devam ediyor ve her biri benzinli bir otomobilden daha fazla elektroniğe ihtiyaç duyuyor. Sorun kârın şekli. Bir şirketin çekirdek marjı %2,8 olduğunda, bakır fiyatlarındaki küçük bir artış, bir müşterinin üretim programındaki gecikme veya büyük bir otomobil üreticisinin talep ettiği fiyat indirimi, ince bir kârı zarara dönüştürebilir. 191 milyon yuanlık zarar bunun zaten yaşandığını gösteriyor.
Tesla ve diğer büyük otomobil üreticilerinin tedarikçileri sürekli baskı altında yaşıyor. Otomobil şirketleri sert pazarlık yapıyor ve genellikle tedarikçilerden araçları daha ucuz hale getirme maliyetinin bir kısmını üstlenmelerini istiyor. Kart üreticileri için teknoloji de hızla ilerliyor: gelişmiş sürücü destek sistemleri için HDI kartları eski kartlara göre üretmesi daha zor, ancak bunlarda ustalaşan firmalar hızla yetişen rakiplerin rekabetiyle karşı karşıya. Teknoloji olgunlaştıkça marjlar daralıyor.
Halka arz yine de başarılı olabilir. Hong Kong ve Şanghay’daki yatırımcılar elektrikli araç tedarik zincirine bağlı şirketlere iştah göstermiş durumda ve Alltron’un küresel HDI liderliği iddiası ona anlatacak bir hikâye veriyor. Ancak hikâye bilanço değildir. Şirketin, ister daha gelişmiş ürünlere geçerek, ister Çin dışında yeni müşteriler kazanarak veya maliyetleri düşürerek olsun, marjları nasıl yeniden inşa etmeyi planladığını açıklaması gerekecek. Raporda kırmızı yanan kalem olan nakit akışı, yatırımcıların en yakından izleyeceği rakam olacak.
Küresel okuyucular için bu vaka, elektrikli araç patlamasının, kaderleri tedarik ettikleri devlerle birlikte yükselen ve düşen uzun bir bileşen üreticileri kuyruğu olduğunu hatırlatıyor. Tesla’nın markası kapıları açabilir, ancak kârı garanti edemez. Alltron’un önümüzdeki birkaç ayı — halka arz incelemesi, müşteri siparişleri, bakır fiyatı — daha güçlü bir tedarikçi mi olacağına yoksa elektrikli otomobil devriminin altındaki ince marjlara dair ibretlik bir hikâye mi olacağına karar verecek.