Le boom de la dette liée à l'IA propulse les émissions américaines investment grade au-delà du record de 2020
Les entreprises américaines ont emprunté cette année sur le marché obligataire investment grade plus que lors de toute année jamais enregistrée, et le moteur en est l’intelligence artificielle. Selon les données citées par la presse financière chinoise, les émissions devraient atteindre 1 760 milliards de dollars une fois les opérations de lundi valorisées, dépassant de peu le record de 1 750 milliards de dollars établi en 2020, lorsque la pandémie avait poussé les entreprises à chercher des liquidités en urgence.
La comparaison est frappante. La vague d’emprunts de 2020 était une ruée défensive, les entreprises thésaurisant des liquidités pour survivre aux confinements. Celle de 2026 est offensive : les entreprises lèvent de la dette à long terme pour construire des centres de données, acheter des puces et alimenter l’infrastructure qui sous-tend les grands modèles de langage et autres services d’IA. De nombreux analystes s’attendaient à une année record précisément parce que les dépenses en IA sont devenues si considérables.
L’ampleur de ces dépenses est désormais une histoire de marché à part entière. Citadel Securities, société de tenue de marché, soutient que les investisseurs ont placé tant de capitaux derrière l’IA qu’il ne reste presque aucune marge de déception. Nohshad Shah, responsable des ventes de taux pour l’Europe, le Moyen-Orient et l’Afrique au sein de la firme, a écrit que la récente vague de ventes sur les valeurs technologiques montre que les investisseurs se montrent plus exigeants quant à la capacité des énormes dépenses en IA à générer in fine suffisamment de profits.
Avec une telle part de l’économie et de la Bourse qui repose sur le pari de l’IA, d’autres risques pourraient surgir, laissant au marché presque aucune marge d’erreur, écrit Shah. C’est un avertissement notable de la part d’une maison de trading plutôt que d’un bureau d’analyse actions, car il présente l’IA comme une question de crédit autant que de Bourse. Les entreprises qui empruntent pour accroître leurs capacités devront tôt ou tard assurer le service de cette dette, quoi qu’il advienne du cours des fabricants de puces et des fournisseurs de cloud qui mènent le boom.
L’endettement a été favorisé par une forte demande d’obligations d’entreprise, qui a maintenu des conditions de financement favorables pour les grands émetteurs. Les records d’émissions investment grade sont généralement un signe de confiance, mais ils concentrent aussi le risque. Si la croissance des revenus liés à l’IA ralentit, les entreprises qui se sont précipitées pour vendre de la dette pourraient trouver le refinancement plus difficile ou plus coûteux à l’échéance de leurs obligations.
Pour les investisseurs mondiaux, le message est que le déploiement de l’IA est de plus en plus financé par de l’argent emprunté, et non plus seulement par des fonds propres et des flux de trésorerie. Le marché obligataire d’entreprise devient donc un lieu à surveiller pour déceler les premiers signes de tension. Les spreads des émetteurs liés à l’IA, le rythme des nouvelles opérations dans les derniers mois de l’année et les commentaires des agences de notation montreront si les prêteurs restent aussi enthousiastes qu’ils l’ont été jusqu’ici.
Le record compte aussi au-delà des États-Unis. La dette investment grade américaine sert de référence à l’endettement des entreprises dans le monde, et une évolution de sa valorisation peut se propager aux marchés du crédit asiatiques et européens. Pour l’heure, l’appétit semble fort. La question est de savoir si les rendements de l’IA arriveront assez vite pour justifier la dette contractée pour la construire.