Goldman prévoit un pari de 1 700 milliards de dollars qui remodelera les actions américaines d'ici 2027
Goldman Sachs a publié une note de recherche le 9 octobre contenant deux chiffres exactement de la même taille, et leur collision pourrait définir le prochain chapitre du marché boursier américain. Le premier est l’offre : environ 1 700 milliards de dollars d’actions devraient devenir librement négociables en 2027 à mesure que les restrictions de blocage expirent. Ajoutez environ 600 milliards de dollars de nouvelles émissions, et l’augmentation nette des actions américaines disponibles publiquement pourrait être la plus importante depuis 2000.
Le deuxième chiffre est la demande. Goldman estime que les entreprises américaines dépenseront environ 1 700 milliards de dollars en rachats d’actions en 2027, un record. Les ménages et les investisseurs étrangers ont également été des acheteurs réguliers, absorbant plus de 1 000 milliards de dollars d’actions américaines rien qu’au cours du premier semestre de cette année. Sur le papier, les deux côtés du marché sont à égalité.
Le hic, c’est le calendrier et le prix. Les expirations de blocage arrivent selon un calendrier fixé des années à l’avance, tandis que les rachats dépendent de la confiance des conseils d’administration et des flux de trésorerie. Si les actions nouvellement négociables arrivent sur le marché plus rapidement que les entreprises ne peuvent retirer d’actions, le déséquilibre pourrait peser sur les valorisations, en particulier dans les valeurs technologiques et de santé qui dominent les récents pipelines d’introduction en bourse.
L’ampleur du déblocage à venir reflète une série record d’introductions en bourse et d’accords SPAC. Les fondateurs, les premiers employés et les investisseurs en capital-risque qui ont attendu pendant les périodes de détention pourront enfin vendre. Beaucoup ne vendront pas tout d’un coup, mais la surhang potentielle seule peut peser sur le cours d’une action bien avant que des actions ne changent de mains.
Les rachats, quant à eux, sont devenus le moyen par défaut pour les grandes entreprises américaines de restituer du cash. Les faibles coûts d’emprunt des années passées et la forte croissance des bénéfices ont financé d’énormes programmes de rachat. La prévision de Goldman suppose que les bénéfices des entreprises se maintiennent et que les dirigeants continuent de privilégier les rachats plutôt que les dividendes ou les dépenses d’investissement. Tout ralentissement des bénéfices saperait le côté demande de l’équation.
Pour les investisseurs mondiaux, cette confrontation compte car les actions américaines restent la plus grande allocation unique dans la plupart des portefeuilles. Un bras de fer offre-demande de cette ampleur pourrait influencer tout, des rendements des indices à la valorisation des actions chinoises et d’autres marchés émergents, qui rivalisent pour le même pool de capitaux internationaux. Cela affecte également le calcul des entreprises qui envisagent une cotation aux États-Unis.
Il y a des raisons d’être prudent quant à la prévision. Les totaux de rachats sont des projections, pas des engagements, et les entreprises peuvent ralentir les rachats si elles ont besoin de liquidités pour des acquisitions ou le remboursement de dettes. Les expirations de blocage ne se traduisent pas automatiquement par des ventes, car les initiés échelonnent souvent leurs sorties. La vraie question est de savoir si le marché peut absorber la nouvelle offre sans une forte réévaluation.
Ce qui rend la note de Goldman remarquable, c’est la symétrie. Une vague de 1 700 milliards de dollars de nouvelles actions rencontrant une vague de 1 700 milliards de dollars de rachats est le genre de coïncidence qui invite à un pari, et le résultat dépendra de quel côté cède en premier. Les investisseurs surveilleront de près les annonces de rachats d’actions des entreprises et les données de déclaration des initiés à l’approche de 2027.