Boom de dívida ligada à IA leva emissões americanas de grau de investimento além do recorde de 2020
As empresas americanas tomaram emprestado este ano no mercado de títulos de grau de investimento mais do que em qualquer ano registrado, e a força motriz é a inteligência artificial. Segundo dados citados na cobertura financeira chinesa, as emissões devem chegar a US$ 1,76 trilhão depois da precificação das operações de segunda-feira, superando por pouco o recorde de US$ 1,75 trilhão de 2020, quando a pandemia levou as empresas a correr atrás de caixa.
A comparação é marcante. A onda de empréstimos de 2020 foi uma corrida defensiva, com as empresas acumulando liquidez para sobreviver aos lockdowns. A de 2026 é ofensiva: as companhias captam dívida de longo prazo para construir data centers, comprar chips e alimentar a infraestrutura por trás dos grandes modelos de linguagem e de outros serviços de IA. Muitos analistas esperavam um ano recorde justamente porque os gastos com IA se tornaram tão grandes.
A escala desses gastos já é uma história de mercado por si só. A Citadel Securities, formadora de mercado, argumenta que os investidores colocaram tanto capital por trás da IA que quase não há espaço para decepção. Nohshad Shah, que chefia a área de vendas de renda fixa para Europa, Oriente Médio e África na firma, escreveu que a recente onda de vendas nas ações de tecnologia mostra que os investidores estão mais exigentes quanto a se os enormes desembolsos em IA vão afinal gerar lucro suficiente.
Com boa parte da economia e da bolsa dependendo do negócio de IA, escreveu Shah, outros riscos podem surgir, deixando o mercado praticamente sem margem para erro. É um alerta notável vindo de uma casa de trading e não de uma mesa de research de ações, porque enquadra a IA tanto como uma questão de crédito quanto de bolsa. As empresas que se endividam para ampliar capacidade terão de honrar essa dívida em algum momento, aconteça o que acontecer com as cotações dos fabricantes de chips e dos provedores de nuvem que lideram o boom.
O endividamento foi favorecido pela forte demanda por títulos corporativos, que manteve condições de financiamento amigáveis para os grandes emissores. Recordes de emissão de grau de investimento costumam ser sinal de confiança, mas também concentram risco. Se o crescimento da receita ligada à IA desacelerar, as mesmas empresas que correram para vender dívida podem ter mais dificuldade ou custo para se refinanciar quando os papéis vencerem.
Para os investidores globais, a mensagem é que a expansão da IA está sendo financiada cada vez mais com dinheiro emprestado, e não apenas com capital próprio e fluxo de caixa. Isso faz do mercado de títulos corporativos um lugar para observar os primeiros sinais de estresse. Os spreads dos emissores ligados à IA, o ritmo de novas operações nos últimos meses do ano e os comentários das agências de classificação mostrarão se os credores seguem tão entusiasmados quanto até agora.
O recorde também importa fora dos Estados Unidos. A dívida americana de grau de investimento é referência para o endividamento corporativo global, e uma mudança em sua precificação pode se propagar para os mercados de crédito asiáticos e europeus. Por ora, o apetite parece forte. A questão é se o retorno da IA chega rápido o suficiente para justificar a dívida assumida para construí-la.