Les valorisations des actions A ont déjà intégré la prudence, selon un analyste
Les actions chinoises ont suffisamment baissé pour que les mauvaises nouvelles soient déjà intégrées dans les cours. C’est l’argument avancé le 24 octobre par Chen Xing, analyste macro en chef de Huafu Securities, qui a déclaré que les valorisations des actifs de base du marché A avaient désormais « pleinement digéré » les attentes prudentes du marché et que les arguments en faveur de la détention d’actions se renforçaient progressivement.
Le raisonnement de Chen est simple. Après la dernière vague d’ajustement, a-t-il expliqué, plusieurs grands indices de marché et indices sectoriels sont revenus à des percentiles historiquement bas, et certains secteurs de croissance se négocient près de leurs valorisations les plus faibles depuis environ un an. Lorsque les prix intègrent déjà la déception, même une bonne nouvelle modeste peut les faire bouger.
À quoi ressemblerait cette bonne nouvelle ? Chen évoque deux conditions. La première concerne les bénéfices : les résultats des entreprises doivent montrer au moins une stabilisation marginale, plutôt que de continuer à se détériorer. La seconde est la liquidité, pour laquelle il anticipe une réparation progressive des anticipations plutôt qu’un assouplissement spectaculaire. Si les deux se concrétisent, argumente-t-il, les actifs actions ont de la marge pour rebondir.
Son conseil aux investisseurs est essentiellement un appel au calme. Chen recommande d’éviter le bruit émotionnel à court terme et de résister à la tentation de vendre en panique. Il suggère plutôt de se concentrer sur des entreprises de qualité où bénéfices et valorisation sont bien assortis, et d’adopter une approche patiente et rationnelle pour constituer des positions.
Pour les lecteurs internationaux, le marché A désigne l’ensemble des places boursières de Chine continentale à Shanghai et Shenzhen, distinct du marché de Hong Kong, plus ouvert à l’international. Il est dominé par les investisseurs particuliers nationaux, dont le sentiment peut fortement varier, ce qui explique pourquoi les analystes consacrent autant de temps à la psychologie qu’aux fondamentaux.
Le cadrage de Chen reflète aussi un schéma familier dans la recherche des courtiers chinois. Lorsque les indices glissent vers des plus bas historiques, les stratèges passent souvent de la prévision de direction à un débat sur la valeur, expliquant aux clients que le rapport risque-récompense s’est amélioré même si aucun catalyseur immédiat n’est visible. C’est une affirmation plus prudente qu’une recommandation haussière, et elle laisse largement la place au marché pour continuer à dériver.
La question pratique est de savoir ce qui constitue une stabilisation des bénéfices. Les entreprises chinoises ont passé une bonne partie de l’année à publier des résultats inégaux, certains fabricants étant pressés par la concurrence sur les prix et d’autres profitant de la demande à l’exportation. Tant que ces tendances ne convergeront pas, la valorisation seule pourrait ne pas suffire à attirer massivement les acheteurs.
Pour l’heure, le message de l’une des banques d’affaires de taille moyenne du pays est que le potentiel de baisse semble limité et que le potentiel de hausse dépend de la patience. Que les investisseurs partagent cette patience est une autre affaire, qui se manifestera dans les volumes d’échanges et les flux de fonds bien avant d’apparaître dans les notes des analystes.