غولدمان يتوقع رهاناً بقيمة 1.7 تريليون دولار يعيد تشكيل الأسهم الأمريكية بحلول 2027

نشر غولدمان ساكس مذكرة بحثية في 9 أكتوبر تضمنت رقمين متساويين تماماً في الحجم، وقد يحدد تصادمهما الفصل التالي من سوق الأسهم الأمريكية. الأول هو العرض: من المتوقع أن تصبح أسهم بقيمة 1.7 تريليون دولار تقريباً قابلة للتداول بحرية في 2027 مع انتهاء قيود الحظر. أضف إلى ذلك نحو 600 مليار دولار من الإصدارات الجديدة، وقد تكون الزيادة الصافية في الأسهم الأمريكية المتاحة للجمهور الأكبر منذ عام 2000.

الرقم الثاني هو الطلب. يقدر غولدمان أن الشركات الأمريكية ستنفق نحو 1.7 تريليون دولار على إعادة شراء الأسهم في 2027، وهو رقم قياسي. كما كان الأفراد والمستثمرون الأجانب مشترين ثابتين، إذ استوعبوا أكثر من تريليون دولار من الأسهم الأمريكية في النصف الأول من هذا العام وحده. على الورق، يتكافأ جانبا السوق.

المشكلة تكمن في التوقيت والسعر. تأتي انتهاءات الحظر وفق جدول زمني محدد قبل سنوات، بينما تعتمد إعادة الشراء على ثقة مجالس الإدارة والتدفق النقدي. وإذا وصلت الأسهم القابلة للتداول حديثاً إلى السوق أسرع مما تستطيع الشركات سحب أسهمها، فقد يضغط هذا الخلل على التقييمات، لا سيما في أسهم التكنولوجيا والرعاية الصحية التي تهيمن على خطوط الإدراج الأخيرة.

يعكس حجم الإلغاء القادم للحظر سلسلة قياسية من الطروحات العامة الأولية وصفقات الشركات ذات الغرض الخاص. سيتمكن المؤسسون والموظفون الأوائل ومستثمرو رأس المال الجريء الذين انتظروا خلال فترات الاحتفاظ أخيراً من البيع. لن يبيع الكثيرون كل شيء دفعة واحدة، لكن مجرد العرض المحتمل يمكن أن يضغط على سعر السهم قبل وقت طويل من تداول أي أسهم.

في المقابل، أصبحت إعادة شراء الأسهم الطريقة الافتراضية للشركات الأمريكية الكبرى لإعادة النقد. مولت تكاليف الاقتراض المنخفضة في السنوات الماضية ونمو الأرباح القوي برامج شراء ضخمة. يفترض توقع غولدمان أن تصمد أرباح الشركات وأن يواصل المديرون التنفيذيون إعطاء الأولوية لإعادة الشراء على توزيعات الأرباح أو الإنفاق الرأسمالي. أي تراجع في الأرباح سيقوض جانب الطلب في المعادلة.

بالنسبة للمستثمرين العالميين، يهم هذا التعادل لأن الأسهم الأمريكية تظل أكبر تخصيص فردي في معظم المحافظ. يمكن لشد الحبل بين العرض والطلب بهذا الحجم أن يؤثر على كل شيء من عوائد المؤشرات إلى تسعير الأسهم الصينية وغيرها من أسهم الأسواق الناشئة، التي تتنافس على نفس بركة رأس المال الدولي. كما يؤثر على حسابات الشركات التي تدرس الإدراج في الولايات المتحدة.

هناك أسباب تدعو للحذر بشأن التوقع. إجماليات إعادة الشراء هي تقديرات وليست التزامات، ويمكن للشركات أن تبطئ عمليات الشراء إذا احتاجت النقد للاستحواذات أو سداد الديون. لا تترجم انتهاءات الحظر تلقائياً إلى مبيعات، لأن المطلعين غالباً ما يوزعون خروجهم. السؤال الحقيقي هو ما إذا كان السوق قادراً على استيعاب العرض الجديد دون إعادة تسعير حادة.

ما يجعل مذكرة غولدمان جديرة بالملاحظة هو التماثل. موجة أسهم جديدة بقيمة 1.7 تريليون دولار تلتقي بموجة إعادة شراء بقيمة 1.7 تريليون دولار هي نوع من المصادفة التي تدعو إلى الرهان، وستعتمد النتيجة على من يتراجع أولاً. سيراقب المستثمرون عن كثب إعلانات الشركات عن إعادة الشراء وبيانات إفصاحات المطلعين مع اقتراب عام 2027.