Goldman Memproyeksikan Taruhan $1,7 Triliun yang Mengubah Saham AS pada 2027

Goldman Sachs menerbitkan catatan riset pada 9 Oktober yang memuat dua angka dengan ukuran persis sama, dan benturannya mungkin akan menentukan babak berikutnya pasar saham AS. Angka pertama adalah pasokan: sekitar $1,7 triliun saham diperkirakan akan menjadi bebas diperdagangkan pada 2027 seiring berakhirnya pembatasan lockup. Tambahkan sekitar $600 miliar penerbitan baru, dan kenaikan bersih saham AS yang tersedia untuk publik bisa menjadi yang terbesar sejak tahun 2000.

Angka kedua adalah permintaan. Goldman memperkirakan perusahaan-perusahaan AS akan membelanjakan sekitar $1,7 triliun untuk pembelian kembali saham pada 2027, sebuah rekor. Rumah tangga dan investor asing juga menjadi pembeli yang stabil, menyerap lebih dari $1 triliun ekuitas AS hanya pada paruh pertama tahun ini. Di atas kertas, kedua sisi pasar seimbang.

Yang menjadi kendala adalah waktu dan harga. Berakhirnya lockup datang sesuai jadwal yang ditetapkan bertahun-tahun sebelumnya, sementara pembelian kembali bergantung pada keyakinan dewan direksi dan arus kas. Jika saham yang baru dapat diperdagangkan membanjiri pasar lebih cepat daripada kemampuan perusahaan menarik saham, ketidakseimbangan dapat menekan valuasi, terutama pada saham teknologi dan kesehatan yang mendominasi pipeline pencatatan terbaru.

Skala pembukaan lockup yang akan datang mencerminkan rangkaian rekor penawaran umum perdana dan kesepakatan SPAC. Pendiri, karyawan awal, dan investor ventura yang telah menunggu selama periode kepemilikan akhirnya dapat menjual. Banyak yang tidak akan menjual sekaligus, tetapi potensi kelebihan pasokan saja dapat membebani harga saham jauh sebelum ada saham yang berpindah tangan.

Sementara itu, pembelian kembali saham telah menjadi cara default bagi perusahaan-perusahaan besar AS untuk mengembalikan kas. Biaya pinjaman yang rendah pada tahun-tahun sebelumnya dan pertumbuhan laba yang kuat membiayai program pembelian kembali yang sangat besar. Proyeksi Goldman mengasumsikan laba perusahaan tetap kuat dan para eksekutif terus memprioritaskan pembelian kembali di atas dividen atau belanja modal. Setiap penurunan laba akan melemahkan sisi permintaan dari persamaan ini.

Bagi investor global, kebuntuan ini penting karena ekuitas AS tetap menjadi alokasi tunggal terbesar di sebagian besar portofolio. Tarik-menarik pasokan-permintaan sebesar ini dapat memengaruhi segala hal, dari imbal hasil indeks hingga penetapan harga saham Tiongkok dan pasar berkembang lainnya, yang bersaing untuk kumpulan modal internasional yang sama. Ini juga memengaruhi kalkulasi bagi perusahaan yang mempertimbangkan pencatatan di AS.

Ada alasan untuk berhati-hati terhadap proyeksi ini. Total pembelian kembali adalah proyeksi, bukan komitmen, dan perusahaan dapat memperlambat pembelian kembali jika mereka membutuhkan kas untuk akuisisi atau pembayaran utang. Berakhirnya lockup tidak secara otomatis berarti penjualan, karena orang dalam sering kali mengatur waktu keluar mereka secara bertahap. Pertanyaan sebenarnya adalah apakah pasar dapat menyerap pasokan baru tanpa penyesuaian harga yang tajam.

Yang membuat catatan Goldman menonjol adalah simetrinya. Gelombang $1,7 triliun saham baru yang bertemu dengan gelombang $1,7 triliun pembelian kembali adalah jenis kebetulan yang mengundang taruhan, dan hasilnya akan bergantung pada pihak mana yang berkedip lebih dulu. Investor akan mencermati pengumuman pembelian kembali perusahaan dan data pengajuan orang dalam dengan saksama menjelang 2027.