高盛預見2027年1.7兆美元押注重塑美股

高盛於10月9日發布研究報告，其中包含兩個規模完全相同的數字，它們的碰撞可能決定美股的下一個篇章。第一個是供給：隨著鎖定期限制到期，預計2027年約有1.7兆美元股票將可自由交易。加上約6000億美元的新發行，美國公開流通股票淨增加量可能創下2000年以來最大。

第二個數字是需求。高盛估計，2027年美國企業將在股票回購上花費約1.7兆美元，創歷史紀錄。家庭和海外投資者也一直是穩定買家，僅今年上半年就吸收了超過1兆美元的美股。表面上看，市場兩端勢均力敵。

問題在於時機和價格。鎖定期屆滿按多年前設定的時間表到來，而回購取決於董事會信心和現金流。如果新可交易股票湧入市場的速度快於企業回購股票的速度，這種失衡可能對估值構成壓力，尤其是在主導近期上市管道的科技和醫療保健類股中。

即將到來的解禁規模反映了首次公開發行和SPAC交易創紀錄的熱潮。創始人、早期員工和風險投資者在經歷持有期後終於可以出售。許多人不會一次性全部賣出，但僅潛在的過剩供給就可能在股票易手之前很久就對股價構成壓力。

與此同時，回購已成為美國大型企業返還現金的默認方式。過去幾年的低借貸成本和強勁的利潤增長為巨額回購計劃提供了資金。高盛的預測假設企業盈利保持強勁，且高管繼續優先考慮回購而非股息或資本支出。利潤的任何下滑都會削弱等式的需求端。

對全球投資者而言，這場對峙之所以重要，是因為美股仍是大多數投資組合中最大的單一配置。如此規模的供需拉鋸戰可能影響從指數回報到中國及其他新興市場股票定價的一切，因為它們競爭同一池國際資本。它還影響企業權衡美國上市的考量。

對該預測有理由保持謹慎。回購總額是預測而非承諾，企業若需要現金進行收購或償還債務，可以放緩回購。鎖定期屆滿並不自動轉化為拋售，因為內部人士往往錯開退出時間。真正的問題是市場能否吸收新供給而不出現大幅重新定價。

高盛報告值得注意之處在於對稱性。1.7兆美元的新股浪潮遇上1.7兆美元的回購浪潮，這種巧合引人下注，結果將取決於哪一方先眨眼。隨著2027年臨近，投資者將密切關注企業回購公告和內部人士申報數據。