Goldman, 2027'ye kadar ABD hisselerini yeniden şekillendirecek 1,7 trilyon dolarlık bir bahis öngörüyor
Goldman Sachs, 9 Ekim’de tamamen aynı büyüklükte iki sayı içeren bir araştırma notu yayımladı ve bu iki sayının çarpışması ABD borsasının bir sonraki bölümünü tanımlayabilir. İlki arz: 2027’de lock-up kısıtlamalarının sona ermesiyle yaklaşık 1,7 trilyon dolarlık hissenin serbestçe işlem görebilir hale gelmesi bekleniyor. Buna yaklaşık 600 milyar dolarlık yeni ihraç eklendiğinde, halka açık ABD hisselerindeki net artış 2000’den bu yana en büyük olabilir.
İkinci sayı talep. Goldman, ABD şirketlerinin 2027’de hisse geri alımlarına yaklaşık 1,7 trilyon dolar harcayacağını tahmin ediyor; bu bir rekor. Hanehalkı ve yurt dışı yatırımcılar da istikrarlı alıcılar oldu ve yalnızca bu yılın ilk yarısında 1 trilyon dolardan fazla ABD hissesi emdi. Kağıt üzerinde, piyasanın iki tarafı dengeli.
İşin püf noktası zamanlama ve fiyat. Lock-up sürelerinin dolması yıllar öncesinden belirlenmiş bir takvime göre gelirken, geri alımlar yönetim kurulu güvenine ve nakit akışına bağlıdır. Yeni işlem görebilir hale gelen hisseler, şirketlerin hisse senedi geri çekebilmesinden daha hızlı piyasaya çıkarsa, dengesizlik değerlemeler üzerinde baskı oluşturabilir; özellikle de son halka arz boru hatlarına hakim olan teknoloji ve sağlık sektörü hisselerinde.
Yaklaşan hisse serbestleşmesinin ölçeği, rekor düzeyde bir ilk halka arz ve SPAC anlaşmaları serisini yansıtıyor. Elde tutma süreleri boyunca bekleyen kurucular, ilk çalışanlar ve girişim yatırımcıları nihayet satış yapabilecek. Birçoğu tamamını birden satmayacak, ancak potansiyel arz fazlası tek başına, herhangi bir hisse el değiştirmeden çok önce bir hissenin fiyatı üzerinde ağırlık oluşturabilir.
Bu arada geri alımlar, büyük ABD şirketlerinin nakit iade etmesinin varsayılan yolu haline geldi. Geçmiş yıllardaki düşük borçlanma maliyetleri ve güçlü kâr büyümesi, devasa geri alım programlarını finanse etti. Goldman’ın tahmini, şirket kazançlarının dayanacağını ve yöneticilerin geri alımları temettü veya sermaye harcamalarına tercih etmeye devam edeceğini varsayıyor. Kârlardaki herhangi bir düşüş, denklemin talep tarafını zayıflatacaktır.
Küresel yatırımcılar için bu karşı karşıya gelme önemli çünkü ABD hisseleri çoğu portföyde en büyük tek tahsis olmaya devam ediyor. Bu büyüklükte bir arz-talep çekişmesi, endeks getirilerinden aynı uluslararası sermaye havuzu için rekabet eden Çin ve diğer gelişmekte olan piyasa hisselerinin fiyatlamasına kadar her şeyi etkileyebilir. Ayrıca ABD’de halka arz olmayı değerlendiren şirketlerin hesaplamalarını da etkiler.
Tahmine ilişkin ihtiyat için nedenler var. Geri alım toplamları taahhüt değil projeksiyonlardır ve şirketler satın alma veya borç geri ödemesi için nakde ihtiyaç duyarlarsa geri alımları yavaşlatabilir. Lock-up sürelerinin dolması otomatik olarak satışa dönüşmez, çünkü içeriden kişiler genellikle çıkışlarını kademelendirir. Asıl soru, piyasanın yeni arzı keskin bir yeniden fiyatlandırma olmadan emip ememeyeceğidir.
Goldman notunu dikkate değer kılan şey simetri. 1,7 trilyon dolarlık yeni hisse dalgasının 1,7 trilyon dolarlık geri alım dalgasıyla buluşması, bahis oynamaya davet eden türden bir tesadüf ve sonuç hangi tarafın önce pes edeceğine bağlı olacak. Yatırımcılar 2027 yaklaşırken şirketlerin geri alım duyurularını ve içeriden işlem bildirim verilerini yakından izleyecek.