Goldman prevede una scommessa da 1.700 miliardi di dollari che ridisegnerà le azioni USA entro il 2027
Goldman Sachs ha pubblicato una nota di ricerca il 9 ottobre che conteneva due numeri esattamente della stessa entità, e il loro scontro potrebbe definire il prossimo capitolo del mercato azionario statunitense. Il primo è l’offerta: circa 1.700 miliardi di dollari di azioni dovrebbero diventare liberamente negoziabili nel 2027 con la scadenza delle restrizioni di lockup. Aggiungendo circa 600 miliardi di dollari di nuove emissioni, l’aumento netto delle azioni USA disponibili al pubblico potrebbe essere il più grande dal 2000.
Il secondo numero è la domanda. Goldman stima che le aziende statunitensi spenderanno circa 1.700 miliardi di dollari in riacquisti di azioni nel 2027, un record. Anche le famiglie e gli investitori esteri sono stati acquirenti costanti, assorbendo più di 1.000 miliardi di dollari di azioni USA solo nella prima metà di quest’anno. Sulla carta, i due lati del mercato sono in equilibrio.
Il problema è il tempismo e il prezzo. Le scadenze dei lockup arrivano secondo un calendario fissato anni prima, mentre i riacquisti dipendono dalla fiducia dei consigli di amministrazione e dal flusso di cassa. Se le azioni diventate negoziabili arrivano sul mercato più velocemente di quanto le aziende possano ritirare titoli, lo squilibrio potrebbe mettere sotto pressione le valutazioni, in particolare nei titoli tecnologici e sanitari che dominano le recenti pipeline di quotazione.
L’entità dello sblocco imminente riflette una serie record di offerte pubbliche iniziali e operazioni SPAC. Fondatori, primi dipendenti e investitori di venture capital che hanno atteso durante i periodi di detenzione potranno finalmente vendere. Molti non venderanno tutto in una volta, ma solo il potenziale eccesso di offerta può pesare sul prezzo di un’azione molto prima che qualsiasi titolo cambi di mano.
I riacquisti, nel frattempo, sono diventati il modo predefinito per le grandi aziende statunitensi di restituire liquidità. I bassi costi di finanziamento negli anni passati e la forte crescita degli utili hanno finanziato enormi programmi di riacquisto. Le previsioni di Goldman presuppongono che gli utili aziendali tengano e che i dirigenti continuino a dare priorità ai riacquisti rispetto ai dividendi o agli investimenti in capitale. Qualsiasi flessione degli utili indebolirebbe il lato della domanda dell’equazione.
Per gli investitori globali, lo stallo è importante perché le azioni USA rimangono la singola allocazione più grande nella maggior parte dei portafogli. Un tiro alla fune tra domanda e offerta di questa portata potrebbe influenzare tutto, dai rendimenti degli indici alla valutazione delle azioni cinesi e di altri mercati emergenti, che competono per lo stesso bacino di capitali internazionali. Influisce anche sui calcoli per le aziende che valutano una quotazione negli Stati Uniti.
Ci sono motivi di cautela riguardo alle previsioni. I totali dei riacquisti sono proiezioni, non impegni, e le aziende possono rallentare le riacquisti se hanno bisogno di liquidità per acquisizioni o rimborso del debito. Le scadenze dei lockup non si traducono automaticamente in vendite, poiché gli insider spesso scaglionano le loro uscite. La vera domanda è se il mercato può assorbire la nuova offerta senza una brusca rideterminazione dei prezzi.
Ciò che rende notevole la nota di Goldman è la simmetria. Un’ondata di 1.700 miliardi di dollari di nuove azioni che incontra un’ondata di 1.700 miliardi di dollari di riacquisti è il tipo di coincidenza che invita a scommettere, e l’esito dipenderà da quale lato cederà per primo. Gli investitori osserveranno attentamente gli annunci di riacquisto delle aziende e i dati sulle dichiarazioni degli insider man mano che si avvicina il 2027.