Goldman прогнозирует ставку в $1,7 трлн, которая изменит рынок акций США к 2027 году
9 октября Goldman Sachs опубликовал аналитическую записку, содержащую две цифры абсолютно одинакового размера, и их столкновение может определить следующий этап развития фондового рынка США. Первая — предложение: примерно $1,7 трлн акций, как ожидается, станут свободно торгуемыми в 2027 году по истечении ограничений на блокировку. Добавьте к этому около $600 млрд нового выпуска, и чистый прирост акций США в публичном обращении может стать крупнейшим с 2000 года.
Вторая цифра — спрос. Goldman оценивает, что американские компании потратят около $1,7 трлн на обратный выкуп акций в 2027 году, что станет рекордом. Домохозяйства и зарубежные инвесторы также стабильно покупали, поглотив более $1 трлн американских акций только за первую половину этого года. На бумаге обе стороны рынка выглядят сбалансированными.
Загвоздка в сроках и цене. Истечение блокировок наступает по графику, установленному за годы до этого, тогда как обратный выкуп зависит от уверенности совета директоров и денежного потока. Если новые торгуемые акции выйдут на рынок быстрее, чем компании смогут выкупить их, дисбаланс может оказать давление на оценки, особенно в технологическом и медицинском секторах, которые доминируют в недавних листингах.
Масштаб предстоящего разблокирования отражает рекордную серию IPO и сделок SPAC. Основатели, первые сотрудники и венчурные инвесторы, переждавшие периоды удержания, наконец смогут продать. Многие не будут продавать все сразу, но один только потенциальный навес может давить на цену акций задолго до того, как какие-либо бумаги перейдут из рук в руки.
Обратный выкуп, тем временем, стал основным способом возврата капитала для крупных американских компаний. Низкие затраты на заимствования в прошлые годы и сильный рост прибыли финансировали огромные программы выкупа. Прогноз Goldman предполагает, что корпоративные доходы сохранятся, а руководители продолжат отдавать приоритет обратному выкупу перед дивидендами или капитальными затратами. Любой спад прибыли подорвет спросовую сторону уравнения.
Для глобальных инвесторов это противостояние важно, поскольку американские акции остаются крупнейшим единичным вложением в большинстве портфелей. Перетягивание каната между спросом и предложением такого масштаба может повлиять на все — от доходности индексов до ценообразования китайских и других акций развивающихся рынков, которые конкурируют за один и тот же пул международного капитала. Это также влияет на расчеты компаний, рассматривающих листинг в США.
Есть причины для осторожности в отношении прогноза. Объемы обратного выкупа — это прогнозы, а не обязательства, и компании могут замедлить выкуп, если им понадобятся деньги на приобретения или погашение долга. Истечение блокировок не обязательно означает продажи, поскольку инсайдеры часто распределяют свои выходы во времени. Реальный вопрос в том, сможет ли рынок поглотить новое предложение без резкой переоценки.
Что делает записку Goldman примечательной, так это симметрия. Волна новых акций на $1,7 трлн, встречающая волну обратного выкупа на $1,7 трлн, — это совпадение, которое приглашает к ставке, и исход будет зависеть от того, кто моргнет первым. Инвесторы будут внимательно следить за объявлениями компаний об обратном выкупе и данными о сделках инсайдеров по мере приближения 2027 года.