Торговля на ИИ переживает момент «без права на ошибку», поскольку хедж-фонды распродают техноакции
Два самых влиятельных голоса на торговых площадках Уолл-стрит провели одну и ту же неделю, говоря примерно одно и то же: рынок сделал на искусственный интеллект такую крупную ставку, что едва может позволить себе хотя бы одну неудачу.
Citadel Securities, маркетмейкерское подразделение хедж-фондовой империи Кена Гриффина, утверждает, что инвесторы настолько плотно сосредоточились на сделках, связанных с ИИ, что любая неспособность огромных расходов принести отдачу оставит мало запаса прочности. Ношшад Шах, возглавляющий продажи инструментов с фиксированной доходностью в фирме по Европе, Ближнему Востоку и Африке, написал в аналитической записке, что недавняя распродажа технологических акций показывает: инвесторы становятся гораздо требовательнее в вопросе о том, принесут ли в конечном счёте огромные суммы, вливаемые в ИИ, достаточно прибыли. По его словам, поскольку и экономика, и фондовый рынок в такой степени опираются на торговлю на ИИ, другие риски могут проявиться, когда у рынка почти не останется пространства, чтобы их поглотить.
Goldman Sachs предложил версию той же тревоги с торгового пола. Тони Паскуариелло, возглавляющий в банке работу с клиентами-хедж-фондами, сообщил клиентам, что, пока Уолл-стрит переживала крупнейшую распродажу с июля, хедж-фонды в прошлый четверг продавали технологические акции самыми быстрыми темпами за два года. Это, по его словам, серьёзно подорвало доверие к этой сделке. S&P 500 три месяца торговался в диапазоне, но под этой спокойной поверхностью, отметил он, результаты устойчиво ухудшаются с конца июня, поскольку торговля на ИИ отдаёт набранные прибыли.
По словам Паскуариелло, на протяжении нескольких недель хедж-фонды сокращали как чистую, так и валовую подверженность акциям, уменьшая размер своих ставок, а не просто перекладываясь между секторами. Когда продают самые крупные и наиболее ликвидные бумаги рынка, это обычно сигнализирует о том, что инвесторы наращивают денежные средства и снижают риск повсеместно, а не о том, что они нашли новый любимый уголок рынка.
На фоне — инвестиционный бум необычайного масштаба. Технологические компании и их поставщики направляют сотни миллиардов долларов на центры обработки данных, чипы и энергетические мощности, исходя из предположения, что спрос на вычисления для ИИ будет и дальше расти. Эти расходы стали мощным двигателем для фондовых индексов, а также сделали рынок необычайно зависимым от того, что одна-единственная тема продолжит приносить результаты.
Предупреждение Citadel Securities не в том, что расходы на ИИ потрачены впустую. Оно в том, что рынок перестал давать компаниям презумпцию невиновности. Теперь инвесторы требуют доказательств, квартал за кварталом, что потраченные деньги превращаются в выручку и прибыль. Это более высокая планка, чем та, что действовала в фазе, когда почти любое объявление об ИИ вознаграждалось.
Для глобальных инвесторов посыл таков: торговля на ИИ превратилась из истории о потенциале в проверку исполнения. Та же динамика выходит за пределы Уолл-стрит. В Азии производители чипов, поставщики серверов и строители центров обработки данных, связанные с цепочкой поставок ИИ, чувствительны к любым признакам охлаждения американского спроса, а гонконгский Hang Seng Index с его высокой долей технологий был волатильным, поскольку инвесторы взвешивают энтузиазм по поводу ИИ против опасений по поводу оценок. Ночные фьючерсы на этот индекс были практически неизменны, а технологический субиндекс слегка подрос.
Что произойдёт дальше, зависит меньше от новых обещаний, чем от результатов. Отчёты о прибыли крупнейших технологических компаний будут читаться в поисках любых признаков того, что выручка от ИИ ускоряется достаточно быстро, чтобы оправдать вкладываемый капитал. Если да, недавние продажи могут выглядеть как здоровое обнуление. Если нет, недостаток терпимости рынка, о котором говорят и Citadel Securities, и Goldman Sachs, может превратить узкий диапазон во что-то более резкое.