Аналитик: осторожность уже учтена в оценках акций A-рынка
Китайские акции упали достаточно сильно, чтобы плохие новости уже были заложены в цену. Именно этот довод 24 октября привел Чэнь Син, главный макроаналитик Huafu Securities, заявив, что оценки ключевых активов A-рынка к настоящему моменту «полностью отыграли» осторожные ожидания рынка и что аргументы в пользу владения акциями постепенно усиливаются.
Логика Чэня проста. По его словам, после последнего раунда коррекции несколько широких рыночных индексов и отраслевых бенчмарков откатились к исторически низким процентилям, а некоторые сектора роста торгуются вблизи самых низких оценок примерно за год. Когда цены уже предполагают разочарование, даже скромные хорошие новости способны их сдвинуть.
Как могли бы выглядеть эти хорошие новости? Чэнь указывает на два условия. Первое — прибыль: корпоративные доходы должны продемонстрировать хотя бы предельную стабилизацию, а не продолжать ухудшаться. Второе — ликвидность, где он ожидает мягкого восстановления ожиданий, а не резкого смягчения. Если оба условия выполнятся, утверждает он, у акционерных активов есть пространство для отскока.
Его совет инвесторам — по сути призыв к спокойствию. Чэнь рекомендует не поддаваться краткосрочному эмоциональному шуму и сопротивляться желанию продавать в панике. Вместо этого он предлагает сосредоточиться на качественных компаниях, где прибыль и оценка хорошо сбалансированы, и терпеливо, рационально подходить к наращиванию позиций.
Для глобальных читателей A-рынок — это комплекс материковых бирж в Шанхае и Шэньчжэне, отличный от более открытого для международного участия рынка Гонконга. На нем доминируют внутренние розничные инвесторы, чьи настроения могут резко колебаться, что помогает объяснить, почему аналитики уделяют столько же времени психологии, сколько и фундаментальным показателям.
Формулировки Чэня также отражают знакомую закономерность в исследованиях китайских брокеров. Когда индексы сползают к историческим минимумам, стратеги часто переходят от прогнозирования направления к рассуждениям о стоимости, говоря клиентам, что соотношение риска и доходности улучшилось, даже если немедленный катализатор не виден. Это более мягкое утверждение, чем бычий прогноз, и оно оставляет рынку много пространства для дальнейшего дрейфа.
Практический вопрос — что считать стабилизацией прибыли. Китайские компании большую часть этого года отчитывались о неравномерной прибыли: одни производители страдали от ценовой конкуренции, другие выигрывали от экспортного спроса. Пока эти тенденции не сойдутся, одной оценки может быть недостаточно, чтобы вернуть покупателей в заметном объеме.
На данный момент послание одного из средних по размеру брокеров страны таково: потенциал снижения выглядит ограниченным, а потенциал роста зависит от терпения. Разделяют ли инвесторы это терпение — другой вопрос, и он проявится в объемах торгов и потоках средств задолго до того, как отразится в аналитических записках.