El comercio de la IA afronta un momento sin margen de error mientras los fondos de cobertura venden tecnología
Las dos voces más influyentes en las mesas de negociación de Wall Street pasaron la misma semana diciendo aproximadamente lo mismo: el mercado ha apostado tanto por la inteligencia artificial que apenas puede permitirse un solo tropiezo.
Citadel Securities, el brazo de creación de mercado del imperio de fondos de cobertura de Ken Griffin, sostuvo que los inversores se han agolpado en las operaciones vinculadas a la IA hasta tal punto que cualquier fracaso del enorme gasto a la hora de generar rendimientos dejaría poco colchón. Nohshad Shah, responsable de ventas de renta fija para Europa, Oriente Medio y África de la firma, escribió en una nota de investigación que la reciente venta masiva de acciones tecnológicas demuestra que los inversores son ahora mucho más exigentes sobre si las enormes sumas que se vierten en la IA acabarán produciendo suficientes beneficios. Con tanto de la economía y del mercado de renta variable apoyado en el comercio de la IA, escribió, otros riesgos podrían aflorar casi sin margen para que el mercado los absorba.
Goldman Sachs ofreció la versión de sala de negociación de la misma preocupación. Tony Pasquariello, que dirige el negocio de clientes de fondos de cobertura del banco, dijo a sus clientes que, mientras Wall Street sufría su mayor venta masiva desde julio, los fondos de cobertura vendieron acciones tecnológicas el pasado jueves al ritmo más rápido en dos años. Eso, escribió, ha socavado seriamente la confianza en la operación. El S&P 500 ha cotizado en un rango durante tres meses, pero bajo esa superficie tranquila, señaló, el rendimiento se ha ido deteriorando de forma constante desde finales de junio, a medida que el comercio de la IA devuelve ganancias.
Según Pasquariello, durante semanas los fondos de cobertura han estado recortando tanto la exposición neta como la bruta a la renta variable, reduciendo el tamaño de sus apuestas en lugar de limitarse a rotar entre sectores. Cuando los nombres más grandes y líquidos del mercado son los que se venden, normalmente indica que los inversores están elevando efectivo y reduciendo el riesgo en general, no que hayan encontrado un nuevo rincón favorito del mercado.
El telón de fondo es un auge del gasto de una escala inusual. Las empresas tecnológicas y sus proveedores están comprometiendo cientos de miles de millones de dólares en centros de datos, chips y capacidad eléctrica partiendo del supuesto de que la demanda de computación de IA seguirá subiendo. Ese gasto ha sido un motor potente para los índices bursátiles y también ha hecho que el mercado dependa de forma inusual de que un único tema siga dando resultados.
La advertencia de Citadel Securities no es que el gasto en IA sea un desperdicio. Es que el mercado ha dejado de dar a las empresas el beneficio de la duda. Los inversores ahora piden pruebas, trimestre a trimestre, de que el dinero que se gasta se está convirtiendo en ingresos y beneficios. Ese es un listón más alto que el que se aplicaba durante la fase en la que casi cualquier anuncio de IA era recompensado.
Para los inversores globales, el mensaje es que el comercio de la IA ha pasado de ser una historia sobre el potencial a una prueba de ejecución. La misma dinámica va más allá de Wall Street. En Asia, los fabricantes de chips, los proveedores de servidores y los constructores de centros de datos vinculados a la cadena de suministro de la IA son sensibles a cualquier señal de que la demanda estadounidense se esté enfriando, y el Hang Seng Index de Hong Kong, con un fuerte peso tecnológico, ha sido volátil mientras los inversores sopesan el entusiasmo por la IA frente a las preocupaciones sobre valoración. Los futuros nocturnos del índice se mantuvieron prácticamente planos, con el subíndice tecnológico subiendo ligeramente.
Lo que ocurra a continuación depende menos de nuevas promesas que de resultados. Los informes de resultados de las mayores empresas tecnológicas se leerán en busca de cualquier señal de que los ingresos por IA se estén acelerando lo suficiente como para justificar el capital comprometido. Si es así, la venta reciente podría parecer un reajuste saludable. Si no lo es, la falta de tolerancia del mercado, tal como la describen tanto Citadel Securities como Goldman Sachs, podría convertir un rango estrecho en algo más pronunciado.